德邦证券-金地集团信用简评：深耕高能级城市，8月单月销售回暖-220919

《德邦证券-金地集团信用简评：深耕高能级城市，8月单月销售回暖-220919（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《德邦证券-金地集团信用简评：深耕高能级城市，8月单月销售回暖-220919（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2021年以来拿地节奏明显放缓，拿地资质提升。公司2015-2017年拿地金额占同期销售金额（全口径，下文简称拿地销售比）比重分别为47%、38%和70%；历年投拓力度适中，整体较为稳健。2022年上半年，公司新增土储的楼面地价为11474元/平方米，较去年同期明显提升，主要由于新增土储集中在土拍市场竞争激烈的热点一二线城市，楼板价攀升。
　　存量土储资质好，但权益比低。截止2022年6月末，公司总土地储备约6,193万平，较2021年末同比下降8%，土储权益比为46%，处于近年来的低位，且2022年以来拿地权益比仍继续下探；权益剩余可租售项目主要分布在二线城市，一线及三四线城市也有一定的分布。
　　 2019-2021年销售表现较好，2022年8月单月销售有所回暖。2019-2021年公司销售表现较好。2022年1-8月，公司实现全口径销售额1402.00亿元（同比下滑32.42%），位列克而瑞排名第七；实现权益销售额868.70亿元；8月单月全口径销售额211.00亿元，环比增长14.05%。
　　深耕上海、深圳、南京等城市。2021年，公司在全国十多个城市的市场排名位列前十，其中在上海、金华、呼和浩特、徐州、昆山的市占率均排在第一位。2022年上半年，公司在深圳、上海两城销售额超百亿，在南京、北京、金华、广州等6座城市销售金额超20亿元。
　　 2022年上半年结算规模下降，结算毛利率上升。2022年上半年，公司实现营业收入281.12亿元，同比下降18%；期内公司房地产业务结算毛利率为21.18%，较去年同期提高了6.93个百分点。
　　一年内到期公司债和中票合计约150亿元以上。公司账面债务负担适中，融资成本不高，2022年以来有息债务中长期借款占比提升；另一方面，考虑到公司合作开发力度大，实际债务负担可能更重。公司2021年综合融资成本为4.56%，2022年上半年为4.54%，融资成本不高。2022年6月以来未发行债券；一年内到期的债券余额合计为238.80亿元，其中一般公司债和一般中票分别为96.92亿元和70.00亿元。
　　投资建议：公司主要布局高能级城市，经营风格整体较为稳健，可为公司平稳穿越市场周期奠定坚实基础。2021年销售逆势增长体现公司韧性较强；2022年以来，行业需求端未有明显起色，公司销售也随市场下行，但8月单月环比有明显回暖，还需继续关注销售以及融资端的修复。
　　风险提示：行业面临政策不及预期风险，销售修复不及预期，信用风险蔓延等。