安信国际-东软教育-9616.HK-盈利能力大幅提升，上半年业绩超预期-220916

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　　上半年东软教育收入7.4亿元，同比增长24.4%；毛利率47.0%，同比增加3.9个百分点；经调整归母净利润为2.3亿元，同比增长89.5%。业绩超预期。我们看好东软教育的未来发展，尤其是公司的内生增长发展稳健以及盈利能力在持续改善。最后维持目标价6港元，较现价有47%上涨空间，对应22年8倍预测市盈率，买入评级。
　　报告摘要
　　各项业务稳健发展。上半年公司各业务收入分别为：全日制高教收入5.8亿元，同比增长23.4%，占比78.0%，占比进一步提升。主要由于三所大学在校学生人数及平均学费的增长；继续教育收入0.66亿元，同比增长13.5%，占比8.9%，占比下降，其中2C培训业务收入约0.22亿元，2B培训收费项目收入约500万元；最后是教育资源与数字工场收入0.97亿元，同比增长40.0%，占比13.1%，其中教育资源业务收入0.69亿元，同比增长115.9%，占比9.3%；数字工场业务收入0.28亿元，同比下降24.6%，占比3.8%。教育资源业务增长迅速，上半年公司与65所院校开展专业共建或产业学院共建合作，其中3/4以上为公办院校，专业共建项目超250个，覆盖1.8万名学生，学生数量比去年同期增长35%。
　　办学规模再创历史新高。截至6月30日，东软教育的全日制高教在校学生共4.5万人，同比增长16.4%，2022/2023学年学额1.7万，同比增长6.1%，我们相信凭借东软教育优异的办学质量与良好的品牌声誉，未来三所大学的学额会进一步提升。近几年东软教育一直在对现有校园进行扩建，上半年学校容量5.8万个床位，容量进一步提升，利用率达78%。
　　维持目标价至6港元，买入评级。我们看好东软教育的未来发展，尤其是内生增长发展稳健以及盈利能力在持续改善。最后维持目标价6港元，较现价有47%上涨空间，对应22年8倍预测市盈率，维持买入评级。
　　风险提示：政策风险；疫情恶化；