申万宏源-造纸轻工行业周报：地产竣工销售降幅收窄，修复家居悲观预期；成本回落&格局改善，包装龙头盈利弹性已现-220919

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　　本期投资提示：
　　8月地产竣工、销售数据降幅收窄；家具社零数据降幅扩大，龙头订单持续稳健增长
　　从地产数据看，8月竣工、销售住宅面积同比降幅较7月均有收窄，8月地产竣工面积同比-5.2%（7月-37.5%），8月地产销售面积同比-24.5%（7月-30.3%），新开工面积依然较大比例下降，8月地产新开工面积-47.2%（7月-45.1%）。国内稳增长预期不变，伴随地产政策持续松绑，地产数据有望进一步好转，修复行业悲观预期。
　　从社零数据看，8月家具类零售额同比-8.1%，较7月（-6.3%）降幅进一步扩大。龙头8月订单依然稳健增长，喜临门（工厂出货值）8月整体接近双位数增长；顾家家居（工厂接单值）8月整体个位数增长，内贸增速高于整体；欧派家居（工厂接单值）8月整体个位数增长。在地产及疫情等外部压力下，行业格局进一步分化，龙头凭借多品类延伸、多品牌拓展、多渠道布局，表现强Alpha属性，持续穿越地产周期。
　　关注报告：《轻工造纸行业2022年中报回顾——家居包装格局优化持续演绎，静待H2行业盈利改善》。家居：行业增长持续分化，龙头企业Alpha凸显，增长具备韧性。包装：行业格局优化，龙头Alpha强化，盈利回弹。轻工消费：白马龙头精细化运营能力优异，持续整合市场。造纸：成本及需求冲击下，纸企盈利分化，龙头持续扩产整合市场。
　　1、家居：估值已具备安全边际，反映市场悲观预期；长看存量房二次更新需求提升，叠加龙头零售力提升，整合市场份额，提供中长期布局理想时机。
　　2、包装：竞争格局优化，盈利稳定成长的优质白马，重回战略布局期；短期受益于成本回落，盈利有望企稳回升。关注本周新发源飞宠物深度报告：《宠物牵引用具出口龙头，多品类布局拓宽增长空间》。
　　3、造纸：短期浆价维持高位，推荐浆类产品和自有产能充足的标的，如【太阳纸业】，浆类产品盈利跟随浆价提升释放弹性；后期浆价回落，优选需求端支撑较强的特种纸，如装饰原纸龙头【华旺科技】。2022H2消费复苏，需求与消费联系紧密的包装纸，如白卡纸、箱板瓦楞纸需求恢复弹性更大，推荐关注【博汇纸业】【山鹰国际】。
　　4、出口链情况更新：疫情管控放松带动户外用品需求量的回升，人工草坪、帐篷和割草机出口增速领先。日用品出口稳健增长，其中保温杯、塑料餐具、卫生护理用品增速较快。
　　5、新型烟草行业近况更新：国内电子烟生产端实行牌照管理（定量额度制）+产品监管（新型烟草研究院审核）的双线监管思路。当前生产牌照发放超300张，主要电子烟品牌获批的额定年产能超出预期，基本拟合新规前国内电子烟市场规模；8月以来，产品端监管取得重要进展，主要品牌的新国标产品陆续获批，电子烟交易管理平台开陆续开启统一订货；整体看，生产端的双线监管思路均加速落地，实质性的合规化时代指日可待！
　　风险提示：疫情反复，整体下游需求低迷及物流受阻影响。