中银国际-化妆品及医美行业点评：化妆品零售波动，期待消费旺季回暖-220918

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　　8月以来多地迎来持续的超高温天气，消费者对化妆品需求下降，叠加618大促透支了8月销售，致8月零售额波动，同降6.4%。淡季下波动不改行业长期增长趋势，看好疫情防控精准化及需求端恢复后化妆品消费复苏。
　　8月化妆品零售额同比波动，期待秋冬后及双十一的表现。8月社零数据修复，销售额同比增长5.4%，为3月以来最大增幅。但化妆品8月销售同比下降6.4%，7月份为0.7%，连续两个月终端销售疲软。自6月份上海解封以来，6月份化妆品销售出现反弹，同比增长8.1%，高于社零数据5pct。我们认为上海解封以及疫情最严控时期刚过，叠加的需求短期有所爆发，加上618大促，对化妆品品牌提前透支消费，以至于7/8月份化妆品销售情况环比下降。数据转淡不影响化妆品长期增长的趋势，7/8月份是化妆品销售的淡季，占全年销售比重不大。其次，当前疲软消费其实变相的为双十一需求累积，我们看好进入秋冬季后化妆品需求端恢复带来的零售额提升，以及双十一的表现。
　　淘系平台：8月化妆品行业有所波动。淘系平台，8月大部分化妆品企业GMV波动。珀莱雅主品牌略有波动，分品牌皆有较大增长，其中悦芙媞增长最多，8月GMV同增181.28%；贝泰妮旗下主品牌薇诺娜8月GMV同增1.23%，基本企稳，薇诺娜BABY顺延强劲增长态势；华熙生物8月旗下四大品牌均呈现部分下滑；鲁商发展8月公司旗下品牌GMV皆小幅下滑；上海家化受疫情影响程度减轻，旗下多数品牌GMV回升，主品牌佰草集8月GMV实现修复，同增7.56%；水羊股份旗下子品牌大水滴继续维持高增长态势，GMV同增595.95%，主品牌御泥坊GMV下滑。抖音平台：护肤品方面，国产头部品牌多维持快速增长态势。2022年8月在抖音平台销售额排名前10的品牌中，国内品牌占7席，彩妆方面，国产品牌在抖音平台的销售呈现快速增长，优于海外品牌。2022年8月抖音平台销售额排名前10的品牌中，国产品牌占据主要地位。
　　当前形势下，头部品牌商经营韧性突出，有望在疫情风险及监管强化下高效增长。化妆品市场方面，推荐具备产品差异化的皮肤学级护肤品赛道龙头贝泰妮（旗下品牌薇诺娜）；主打大单品策略，不断进行大单品系列拓展的珀莱雅；全产业链布局，多品牌矩阵的华熙生物。建议关注鲁商发展；业务主要涉及防晒剂和合成香料，产能持续拓展的科思股份；涉及化妆品、家庭护理产品一体化综合服务的嘉亨家化。医美市场方面，政策趋严下利好国产龙头。推荐具备前瞻性差异化产品布局能力的医美龙头爱美客。
　　板块复查：本周(9.12-9.16)创业板(-7.10%)，深证成指(-5.19%)，沪深300(-3.94%)，上证综指(-4.16%)。美护板块周度跌幅1.32%。
　　品牌动态：珀莱雅保持大单品策略，主推双抗、红宝石和源力精华及同系列产品。薇诺娜推出特护精华，进一步拓展修复+功效性护肤品类，日常价格：338元/ 30ml。华熙生物旗下四大品牌重点打造大单品，其中BM肌活主推糙米水，日常价248元/300ml。
　　主要风险：新品拓展不及预期；行业竞争加剧；政策风险。