天风证券-银行业利率周报：基建投资发力，信贷投放量价皆有空间-220918

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　　流动性略有收紧，票据利率小幅下降
　　本周央行公开市场操作累计净回笼资金2020亿元，资金面有所收紧，政策利率与市场利率利差收窄。DR001、DR007利率分别较上周五+12bp/+9bp达1.38%/1.66%。1年期、5年期、10年期中债国债到期收益率分别为1.83%、2.47%、2.67%，较上周五+7.01bp/+4.82bp/3.80bp。
　　票据直贴和转贴利率小幅下行，其中短期限票据利率下行速度快于长期限票据，半年期与足年银票价格逐渐接近。国股、城商、三农6M转贴利率较上周五下降9bp、9bp、7bp达1.51%、1.66%、2.23%，国股足年转贴银票（含三农）在周内持续下降3bp后维持在1.52%。
　　经济数据小幅改善，基建投资有望持续发力
　　8月经济数据小幅改善，基建投资增幅扩大。8月基础设施项目新开工7896个，年内新开工项目总数5.2万个，较上年同期多1.2万个，带动1-8月基础设施投资同比增长8.3%，增速连续4个月回升，专项债和政策性开发性金融工具的杠杆作用逐步显现。
　　9月作为季度末月，季节效应预计带动非票据类信贷资产投放增加；同时，基于8月经济数据及近期的一揽子稳经济政策，我们预计基建端融资需求向上，地产端复工加快，9月信贷投放有望提速。
　　存款利率下调，降息尚有空间
　　9月14日晚，六大国有行和部分股份行集体下调人民币存款挂牌利率。本次存款利率下调是前期LPR等利率调降的余波，调整幅度与LPR利率调整幅度基本对称，显示出负债端和资产端利率的联动效应。并且，存款利率下调有助于缓解银行息差收窄的压力，为资产端收益率再次调整争取了空间，如果经济复苏不及预期，LPR利率有可能进一步调整。
　　虽然利率调降有空间，但是前期的降息和稳增长政策还在效果观察的窗口期，经济复苏情况有待实物工作量形成后再做判断，如果经济稳增长需求仍强烈，我们预计利率如再度调降，可能发生在今年年底或明年年初。
　　投资建议：银行营收量增价稳可期，基本面有望加速改善
　　存款利率下调有助于缓解银行息差压力。随着银行负债端成本控制，同时下半年基建拉动内需、融资力度加大，我们预计下半年银行板块营收量增价稳，基本面加速改善。在当前形势下，部分优质中小行受益于区位优势、公司成熟的经营策略，基本面脱颖而出，成长性愈发凸显。继续推荐常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行。
　　风险提示：经济下行超预期、信贷需求疲弱、政策力度不及预期