西部证券-化工行业周观点：磷酸一铵止跌企稳，制冷剂R134a价差转负-220918

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　　市场回顾：本周，基础化工指数下跌6.84%，同期沪深300指数下跌3.94%，基础化工指数同期跑输大盘2.91pct。石油石化指数下跌5.59%，同期跑输大盘1.65pct。基础化工个股中，青岛金王(+28.72%)、格林达(+25.73%)、联盛化学(+15.06%)、长江材料(+10.96%)、凯美特气(+10.14%)涨幅前五。子板块，氨纶(+0%)、钾肥(-2.14%)、涂料油墨颜料指数(-3.16%)、印染化学品指数(-4.35%)、电子化学品(-4.43%)涨幅前五。化工品中，液氯(+69.75%)、BDO(+27.4%)、PBT(+17.59%)、GBL(+17.14%)、三氯化磷(+15.25%)位列价格周涨幅前五。
　　化肥：氯化钾市场疲态持续，市场成交价格走低。据百川盈孚数据，本周末氯化钾价格下调至4242元/吨，较上周下调2.3%。盐湖集团九月报价未调整，进口钾方面目前市场出货压力较大，价格维持弱势。库存方面，由于需求弱势，库存提升。氯化钾市场观望弱势，需求暂无回暖趋势，近期市场成交价格维持弱势。建议关注有新增产能投产和国外产能的相关标的。本周磷酸一铵价格止跌企稳，需求端缓慢改善。据iFinD数据，截至9月16日，磷酸一铵和磷酸二铵现货价分别为3133和4033元/吨，分别持平上周同期、下跌6.2%；磷酸一铵价差为951元/吨，周环比下跌1.11%；磷酸二铵价差为1253元/吨，周环比下跌18.52%。秋季用肥开启，复合肥需求叠加原料端价格上涨，磷酸一铵价格止跌企稳，有小幅上涨趋势，随着用肥窗口期逐渐缩短，后续需跟踪秋肥市场需求变化。建议持续关注一体化及成本优势显著的磷化工龙头企业。
　　氟化工：第三代制冷剂中R32亏损幅度略有扩大，R134a价差转负。制冷剂下游整体需求平淡，其中R32品种出口平稳，国内空调终端需求淡季，且缺乏原料成本支撑，R32价格小幅走弱；而R134a受益于汽车市场恢复，需求端叠加原料成本支撑，价格小幅走强，但R134a原料三氯乙烯库存低位，截至9月16日三氯乙烯报价12685元/吨，较上周同期上涨10.30%，致R134a价差由正转负。截至9月16日，R32、R125、R134a价格分别为12500、35750、24750元/吨，价差分别为-1521.8、5478.9、-866.75元/吨，环比上月同期价差分别为-494.4、-3930.25、-926.30元/吨。“基线年”窗口期即将关闭，行业开工率自6月以来持续走低，厂商继续打“价格战”拿配额的动力减弱。看好行业后续发展，建议持续关注布局上下游的一体化行业龙头。
　　投资建议：建议关注三条投资主线：1、受疫情影响三代制冷剂配额定在低位，后续有望开启新一轮超景气周期的氟化工；2、下游需求旺盛，成本端具有支撑的农药化肥板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3、建议关注国产替代趋势明显的新材料，如半导体新材料、5G、oled、碳纤维产业链的相关细分领域。
　　风险提示：国际原油价格持续震荡、疫情反复、化工品价格大幅波动。