中信证券-酒类行业周报2022年第26期：关注低位配置的机会-220918

《中信证券-酒类行业周报2022年第26期：关注低位配置的机会-220918（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-酒类行业周报2022年第26期：关注低位配置的机会-220918（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　9月初以来，全国疫情多地散发并且波及范围持续扩大，加重市场担忧，板块持续调整。本周表现相对抗跌，中秋动销整体平稳、国庆动销预期有所回升带动板块情绪得到修复。未来行业表现将主要依赖于稳增长政策背景下经济发展态势，以及疫情管控变化。短期内板块对于投资端情绪、旺季动销情况、资金面等变化更加敏感，行业当前压力犹存，短期弹性被压制，但总体趋势回归稳健较为明确。建议以具备基本面稳健性、抗周期性和定价权优势的高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖为主要配置，增配随行业景气回升弹性相对较高的优质次高端标的山西汾酒、短期超跌但中长期改革势能明显的洋河股份，关注古井贡酒、舍得酒业、今世缘。啤酒板块，我们认为短期疫情扰动下预计Q3收入稳中有进，建议关注Q4啤酒波段性机会。
　　▍白酒：中秋动销平稳，白酒相对抗跌。本周中信白酒行业指数（市值加权）下跌0.54%、（算术平均）下跌3.63%，跑赢万得全A指数4.31/1.28pcts，头部酒企抗跌性显现，其中动销相对较好的徽酒古井贡酒（+4.6%）、迎驾贡酒（+0.2%）和动销稳健的高端酒贵州茅台（+0.8%）、五粮液（-0.2%）等表现较好。9月初以来，全国疫情多地散发并且波及范围持续扩大，加重市场担忧，白酒板块跑输市场。中秋节动销虽平淡但总体平稳，国庆长假动销有望回升，板块情绪有所恢复。我们维持观点：未来一段时间行业表现将主要依赖于稳增长政策背景下经济的发展态势，以及疫情管控变化，当前消费处于修复通道中，但修复力度偏弱，在估值调整后趋于合理但仍不低的情况下，弹性被压制。短期来看，板块对于投资端情绪、国庆动销情况、资金面等变化将更加敏感。建议以短期以高端作为主要配置，关注及交易优质次高端和地产酒弹性标的边际变化。
　　▍啤酒：短期疫情扰动下预计Q3收入稳中有进，关注Q4啤酒波段性机会。我们认为2022Q3受益于7-8月高温天气，龙头公司有望实现销量的同比稳定增长，整体市场对啤酒三季度较强表现有一定预期。其中，青岛啤酒考虑到基地市场天气、竞争格局及疫情管控力度的改善，预计7-8月望实现双位数增长，9月销售情况整体平稳；华润啤酒7-8月在炎热天气下仍望保持强劲增长，9月受到四川地区疫情一定影响；重庆啤酒7-8月受新疆地区疫情影响，增速预计环比有所放缓。展望2022Q4，我们认为多因素望催化板块景气度再次上行，主要关注点在①较早的新年备货、②成本稳中有降、③世界杯等运动赛事，推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒。
　　▍行业重点信息动态跟踪：茅台批价节后明显回落，其他名酒价格基本平稳。本周箱茅/散茅批价约3080/2730元左右，中秋旺季礼赠需求集中释放后，批价均环比下降约100元左右，出现明显回落；茅台1935批价约1250元，与零售指导价1188元价差已较小，伴随i茅台等渠道放量后，批价较9月初回落约50元左右。五粮液和国窖1573批价保持平稳，分别为960-970元/ 910-930元。
　　▍风险因素：宏观经济刺激政策不及预期；消费需求不及预期；竞争加剧；食品安全问题等。
　　▍投资建议：9月初以来，全国疫情多地散发并且波及范围持续扩大，加重市场担忧，板块有所调整。中秋动销虽平淡但总体平稳，国庆动销预期有所回升，板块情绪得到一定修复，板块表现相对抗跌。未来行业表现将主要依赖于稳增长政策背景下经济发展态势，以及疫情管控变化。短期内板块对于投资端情绪、旺季动销情况、资金面等变化更加敏感，行业当前压力犹存，短期弹性被压制，但总体趋势回归稳健较为明确。建议以具备基本面稳健性、抗周期性和定价权优势的高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖为主要配置，增配随行业景气回升弹性相对较高的优质次高端标的山西汾酒、短期超跌但中长期改革势能明显的洋河股份，关注古井贡酒、舍得酒业、今世缘。啤酒板块，我们认为短期疫情扰动下预计Q3收入稳中有进，关注Q4啤酒波段性机会