国联证券-大类资产表现回顾及资金流向监测周报：静待确定性，布局低拥挤赛道-220918

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　　上周回顾:风险偏好下降，全球主要股指显著回调
　　上周受美联储加息预期及地缘政治冲突加剧影响，全球风险偏好回落，全球主要股指显著回调，美元指数逼近110，美债走强，大宗普跌。A股走弱，上证综指、深证成指和创业板指分别下跌4.2%、5.2%和7.1%。低估值板块体现较强抗跌性，成长及中小风格指数调整明显。行业上低估值和低拥挤赛道如银行、食饮、军工、社服和美容周跌幅小于2%，而电新、公用、基化、有色、煤炭周跌幅均超7%。
　　后市展望：关注兼具高增长与低拥挤度成长板块机会
　　8月份主要经济数据公布，整体呈现弱复苏态势，但房地产依然是主要拖累。8月全国规上工业增加值同比增长4.2%，增速环比加快0.4个百分点，其中采矿业增速环比回落而制造业则加快，其中汽车制造业、电力热力燃气及水生产和供应业表现亮眼。8月社零总额同比增长5.4%，增速环比加快，其中汽车和石油制品保持较快增长。1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.8%，比1-7月份加快0.1个百分点，其中基建和制造业投资增速加快，而地产投资下降速度扩大。
　　结构转型依然是当前经济的主要亮点。8月份，高技术制造业投资同比增长23.0%，增速比1-7月份加快0.1个百分点。通过比较行业过去10年市盈率和市净率的分位值，医药生物、通信、电子、计算机、传媒、非银、环保等行业不仅呈现高增长，且当前不论市盈率还是市净率均处在过去10年中偏低分位水平，建议左侧布局上述行业机会。
　　主题方面，我们认为在当前地缘、气候等因素扰动下，全球投资者都在寻求确定性，因此安全战略依然是当前的主旋律。建议持续关注粮食安全、能源安全和科技安全等方面国产替代的主题机会。
　　全球大类资产表现回顾
　　全球股市普跌，美国三大指数下跌，纳指领跌，美股材料板块领跌；欧洲股指除俄罗斯RTS外普跌。国内指数走弱：创业板指领跌，风格上中市盈率与中市净率指数领跌；恒生指数回调，必需消费、电讯、综合外普跌。美元指数周内再次冲高，大宗品除银、豆等5类外普跌，美债利率上行，中债收益率微升，中美利差继续下行。
　　资本市场资金流动跟踪
　　美元指数周内再次冲高，共同基金净流出减少，各部门主要买入债券、卖出股票；外资持债8月环比上月略微下降；北向资金周内净流出；货币市场流动性略有收紧，回购利率有所提升；A股情绪面清淡，成交金额震荡，发行募资月中规模处于低位，限售解禁规模环比下行；本周基金发行清淡而两融余额略回落；主力资金持续净流出。
　　风险提示：经济超预期下行；地缘政治因素超预期；疫情反复；市场超预期波动风险。