中邮证券-医药生物行业周报：海外政策再扰动，CXO对医药基金影响减弱-220918

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　　本周观点
　　9月12日，美国总统拜登签署了一项鼓励美国生物技术生产和研究的行政命令。此行政令将启动一项国家生物技术和生物制造计划，以确保美国研发的产品可以在美国制造。该倡议将在国内创造就业机会，建立更强大、自主的供应链。受此影响，9月13日开盘CXO板块大幅杀跌，全天收跌8.47%。因此本周，CXO板块再次成为整个市场的焦点，我们也利用本次周报再次对整个CXO板块的变化进行深入探讨。时过境迁，我们这次还将结合医药基金的变化来进行梳理和分析。
　　首先，我们截取了A股17家CXO企业，对比了今年2月8日（2月7日药明生物被列入UVL）和9月13日收盘时的总市值情况，总体来看，CXO行业总市值下跌17.17%，而医药板块仅为-11.25%。从市值占比情况来看，CXO占医药的比例也从2月8日的10.94%下滑至9月13日的10.21%。
　　其次，从医药基金整体规模角度来看，除了今年Q1基金规模在医药指数大幅回撤的背景下，出现缩减外，其余季度均呈现不同程度的扩张趋势。即使Q2医药指数下滑3.87%，但医药基金规模环比仍出现5.29%的上升，逆势加仓明显。
　　最后，根据医药各二级板块市值权重来计算，9月13日剔除CXO后医药板块的整体表现为下跌0.02%，而2月8日剔除CXO后的板块表现为上涨0.45%。因此，剔除CXO板块来看，整体医药板块2月8日的市场表现是明显好于9月13日。但是，我们统计了194支基金的以上两日涨跌幅情况，在总规模相差不大的背景下，无论是194支医药基金平均涨跌幅还是加权后的涨跌幅，差距均不大（0.10%-0.12%之间）。可见，医药基金受CXO影响已越来越小，以医药基金加权后的涨跌幅来粗略计算，CXO的持仓（权益部分）占比已从2月8日的36.40%快速下降至9月13日的28.17%（并未考虑临近报告期至以上两日的规模和股票仓位变化）。
　　重点推荐
　　医药指数近期处于低位盘整状态。指数上来看，我们认为下周短期调整仍会持续，但基于全球通胀或见顶，明年政策有望转向宽松的大背景。长期看，部分领域及相关个股仍值得布局！我们建议弱化个股，重视相关子板块的投资策略：
　　医疗消费——疫情影响边际减弱，政策持续支持民营医疗服务。国家陆续发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》及相关配套防控措施，国内防控政策或进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。部分民营医院和血制品企业将显著受益，建议关注：天坛生物（600161）、国际医学（000516）、爱尔眼科（300015）等。
　　医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。医疗新基建趋势起于2020年，2020-2021年各类型医院建设项目立项数量同比快速增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。建议关注：迈瑞医疗（300760）、华康医疗（301235）、康众医疗（688607）、祥生医疗（688358）等。
　　CRO/CDMO——前期受一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩不断兑现，外加海外生物科技类企业并购潮不断来袭，以及资本寒冬的终结（建议密切关注Q3投融资的数据）终将迎来估值与业绩双升阶段。建议关注：药明康德（603259）、昭衍新药（603127）、凯莱英（002821）等。
　　风险提示
　　全球供给侧约束缓解不及预期；美联储加息超预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；疫情防控政策超预期。