西部证券-纺织服装行业投资周报：裕元集团综合经营收益净额攀升，Inditex H1业绩创新高-220918

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　　市场行情：1）A股，本周沪深300指数下降3.94%，纺织服饰指数下降4.05%，小幅跑输大盘0.11pp。从行业指数整体表现看，印染(+2.71%)表现最佳。纺织制造行业中，周涨幅前五的公司：台华新材(+7.06%)、伟星股份(+4.92%)、开润股份(+1.42%)、富春染织(-3.23%)、新澳股份(-3.41%)表现相对较好。品牌服饰行业中，周涨幅前五的公司：比音勒芬(-0.98%)、水星家纺(-1.39%)、报喜鸟(-1.81%)、罗莱生活(-1.86%)、地素时尚(-2.26%)表现相对较好。从板块估值看，A股服装板块TTM估值处于历史较低水平。2）港股，恒生指数下跌3.10%，恒生必需性消费指数上涨1.30%，非必需性消费指数下跌2.14%。港股纺服板块，重点个股多数上涨。从服装零售看，滔搏体育（-1.41%）表现较好；从服装品牌看，好孩子国际（+6.17%）、江南布衣（+0.43%）表现较好；从服装制造看，裕元集团（+2.19%）表现较好。从板块估值看，港股服装及服装制造板块TTM估值处历史估值中位数水平。
　　行业跟踪：1）8月我国纺织品、服装出口同比皆实现正增长。我国纺织品服装出口额为309.8亿美元，同比+2.8%。其中，纺织纱线、织物及制品出口额为124.9亿美元；服装及衣着附件出口额为184.9亿美元。2）8月天猫平台销售额数据跟踪。运动品牌类，销售额前三大品牌为李宁（5.94亿元）、安踏（4.27亿元）和Nike(3.49亿元)，增速最快的品牌为Lululemon（48.80%）；品牌服饰类，销售额最高的品牌为太平鸟（0.8亿元），增速最快的品牌为比音勒芬（17.49%）；户外及箱包类，销售额最高的品牌为新秀丽（0.22亿元），增速最快的品牌为牧高笛（126.49%）。
　　重要公告及新闻：1）Inditex发布2022年中期业绩。期内公司销售额达148亿欧元，同比增长24.5%；净收入增长41%至18亿欧元。2）海澜之家发布关于“海澜转债”可选择回售公告。回售申报期为2022年9月21日至2022年9月27日，回售价格为100.25元/张（含当期利息）。3）裕元集团8月综合经营收益净额约7.75亿美元，同比增长61%。4）报喜鸟向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税），股权登记日为2022年9月22日。
　　投资建议：我们对可选消费板块持审慎乐观态度，疫情之下消费趋于保守与理性，体育运动鞋服及御寒功能性服饰在可选消费中的必选属性、刚需属性及消费意愿相对更强。叠加龙头企业下半年库存结构及终端零售的持续改善，建议配置具备安全边际的公司。1）运动鞋服聚焦行业龙头。7-8月头部运动品牌流水呈现双位数正增长，回弹势头较好，建议长期配置。2）功能性服饰方面，波司登即将进入销售旺季，动销表现值得期待。推荐关注：李宁、波司登、安踏、特步、361度。
　　风险提示：疫情反复，库存积压风险，消费者偏好变化。