中信期货-黑色金属策略周报：检验旺季需求，黑色震荡延续-220918

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　　上周成材产量回升，螺纹库存出现累积，板块承压运行；海外宏观扰动延续叠加国内经济数据不佳，市场信心出现摆动。
　　上周螺纹需求大幅下降，库存转为积累。需求方面，房企资金紧张问题难解，新开工或仍将维持低位，虽道路、铁路投资较为强势，9、10月份需求或表现为旺季不旺。同时江苏、青岛等地放松楼市政策再次反复，市场信心出现摆动。供给方面，钢厂利润有所下降，预计产量环比降低。原料供需阶段性偏紧支撑黑色板块价格，关注下周美联储议息会议及下周需求回升幅度。
　　炉料偏强运行，海外发运总量环比下降，巴西发运大幅回落；非主流发运维持高位、内矿供给小幅回落。铁水产量环比继续走高，钢厂延续复产。上周海外到港受台风影响有所回落，但本周海运矿或集中到港，港存或难以减量。临近十一假期，关注下周开始的钢厂补库情况，但因前期市场预期较强，且钢厂仍将维持低库存运行，向上驱动力度或有限。
　　煤焦端，铁水产量增至238万吨，钢厂按需采购。焦钢企业利润皆在低位，价格博弈焦灼，部分钢厂有二轮提降意向，焦化厂抵触情绪较大。出口好转，港口库存去化；焦炭总库存累库放缓；二十大召开在即，煤矿安全检查加严，市场对焦煤有供应收紧预期，产地部分煤种价格探涨，支撑焦炭成本。近期风化煤通关占比提高，挤占部分焦煤运量；受铁路检修影响，近期俄煤发运量下降，港口俄煤价格小幅探涨，可售资源较少。当前焦炭盘面体现现货约三轮降价，但9月铁水产量延续较高位置，短期下方空间有限。市场对于钢材旺季需求的分歧较大，预计煤焦跟随板块宽幅震荡，需持续关注钢厂利润及钢材终端需求情况。
　　整体而言，上周盘面冲高回落的驱动来自于海内外宏观预期摆动，8月宏观数据趋弱以及成材库存逆季节性累积均打击乐观情绪。但产业层面来看，本周天气及假期因素解除，关注成材需求的走强幅度以及钢厂复产情况。国庆前钢厂对原料的补库情况或决定炉料对板块的支撑力度；但因前期市场预期较高，实际补库驱动或高度有限。下周海外仍有宏观扰动，板块预计波动放大，震荡运行