中银国际-高频数据扫描：美国加息，更高或更久-220918

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　　美联储距通胀目标尚远，9月可能暗示提高加息目标或延后降息，前者更为可能。
　　1.生猪价格或平稳运行。本周农业部猪肉平均批发价环比涨0.70%，同比涨幅扩大至54.10%。国家发改委将于9月18日投放年内第二批猪肉储备，以抑制肉价过快上涨，猪肉价格预计近期将以小幅波动为主。本周山东蔬菜批发价指数环比降11.53%，同比涨20.89%。9月2日当周食用农产品价格指数同比涨14.66%，食品类CPI上涨压力犹存。但如果消费修复继续偏慢，食品价格上涨对CPI的影响，也可能因为挤出其他消费价格上涨空间而减弱。
　　2.美联储加息前景再令原油市场承压。国际油价本周先升后降，布伦特和WTI原油期价本周平均分别环比涨1.07%和1.26%。下周，美联储将召开9月议息会议。相比加息点数，更重要的是点阵图暗示的未来可能的加息路径。美国劳工部数据显示美8月通胀保持韧性，核心CPI季调后环比涨0.60%。从薪酬与通胀的螺旋加速机制看，8月美国非农工资同比涨幅仍高达9.38%，核心CPI同比涨幅回落时点将更靠后。从环比数据看，8月单月工资涨幅回落，也不足以说明工资或通胀中枢回落。美联储9月大概率会调整利率预测点阵图。调整方式或者是进一步提高今明两年的加息目标，或者是延后降息的时点，前者概率更高。因为一旦工资产生高速增长惯性，通胀动力会更持久。我们曾在前期报告提出本轮美国加息目标可能定在4%或4.5%。目前看，联储将加息目标调至4%以上是大概率事件。但本次点阵图的长期利率展望预计不变。
　　若如此调整，预计美债利率倒挂将加剧，2年期与10年期利差可能在较长时间内超过50BP，将从消费和投资两方面同时抑制经济活动扩张，对商品市场形成更大冲击。我们在上期高频报告中提出，在原油市场接近供求平衡的条件下，价格走势主要取决于供求双方的弹性，目前以治理通胀为要务的美欧国家，对原油需求的价格弹性显然已经扩大，年内油价涨幅预计易降难升。
　　LME有色金属现货本周反弹为主，铜价、铝价及铜金比价分别环比涨1.89%、0.35%和2.49%。
　　本周国内水泥价格指数环比降0.21%；环渤海动力煤价格指数环比持平；产能超200万吨焦化企业开工率环比涨0.82%；中国铁矿石价格指数环比涨2.49%；螺纹钢价格指数环比涨0.62%；螺纹钢库存环比涨3.33%；全国247家钢厂高炉开工率环比涨0.51%。
　　3.楼市实现“金九”难度大。9月11日当周，100大中城成交土地总价环比降71.50%；成交土地溢价率环比涨190.29%。30大中城商品房成交面积环比降30.24%；一、二、三线城市成交面积环比依次涨1.13%、降44.12%和降31.75%。9月上半月30个大中城市商品房日平均成交仅28.8万平，仍低于有统计以来9月日平均成交水平下限。近期包括广州在内部分城市出台新房备案价下调规定，楼市博弈焦点或转向价格松动。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。