信达证券-祖龙娱乐-9990.HK-新游戏《以闪亮之名》港台版登iOS游戏应用畅销榜第1名-220916

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　　事件：公司于8月26日盘后发布中报：2022H1公司实现营业收入3.30亿元，同比减少40.4%；实现毛利润2.43亿元，同比减少45.0%；毛利率40.6%，同比下降3.0pct；Non-IFRS净亏损2.80亿元（去年同期亏损0.47亿元），落入此前盈警Non-IFRS净亏损2.75~2.85亿元的范围。
　　点评：
　　受老游戏正常生命周期影响，公司上半年业绩承压。22H1，公司实现营业收入3.30亿元，同比减少40.4%，主要归因于：1）部分上线时间较长的游戏收入受生命周期影响收入降低；2）上半年国内《诺亚之心》发行表现不及预期。
　　公司女性向新游戏《以闪亮之名》连续霸榜。公司女性向手游《以闪亮之名》于7月28日在中国港澳台地区、新加坡和马来西亚正式上线，上线首日即登顶五个地区iOS应用商店免费榜榜首。截至9月8日，在中国香港、中国台湾地区均已登上iOS游戏应用商店畅销榜第1名。公司计划该游戏于下半年在多个国家和地区发行，截至9月8日，该游戏在TapTap上预约数量已超200万人，中国大陆官网预约人数突破900万人。《诺亚之心》7月下旬通过自发行上线日韩欧美等地，公司顶级IP“阿凡达”，MMORPG射击游戏《Avatar：Reckoning》于6月27日国内市场首曝，并已于海外进行测试。
　　研发开支持续投入，销售及营销开支相对健康。22H1销售及销售开支为1.17亿元，同比下降26.5%，系广告费用减少。22H1研发开支为3.67亿元，同比增加8.8%，主要系员工福利开支增加。研发人员数量也从去年末1210人变动至22H1末1167人。
　　公司游戏储备包含《Age of Chaos》等10款游戏。为打造多样化的游戏组合，公司预期于22年下半年至24年期间在全球各地推出10款MMORPG、SLG、女性向、射击、策略卡牌等游戏产品，包括22H2原创IP《Age of Chaos》、23年授权IP 《三国群英传》。
　　投资建议：公司新游《以闪亮之名》持续在中国港澳台地区登榜，下半年新游上线业绩有望进一步修复。根据Bloomberg一致预期，2023年对应7x Non-IFRSPE，建议密切关注。
　　风险因素：新游戏表现不及预期风险、外汇汇率波动风险、新游戏研发上线不及预期风险