山西证券-非银行金融行业周报：科创板做市商试点正式落地，有望增厚收益-220917

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　　1、推荐组合：
　　中信证券(600030.SH)、指南针(300803.SZ)、江苏租赁(600901.SH)、国元证券(000728.SZ)、华安证券(600909.SH)。
　　2、投资要点：
　　首批科创板做市商试点资格公布。共有8家证券公司进入首批名单，分别为申万宏源、华泰证券、银河证券、中信建投、东方证券、财通证券、国信证券、国金证券。从进入名单来看，首批名单中既有头部券商，又有中小券商，此前公布的申请资格包括评级要求及净资本要求，符合申请条件的券商需要提出申请，审核通过后才能开展做市服务。此次名单的公布标志着做市商制度的落地更进一步，有利于科技创新企业赴科创板上市融资进程，也有助于已上市企业的再融资。将有助于进一步提升科创板股票流动性、增强市场韧性，提高市场信心，推动科创板高质量发展。
　　降低服务收费预计影响相对较小。国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，指出要优化营商环境、降低制度性交易成本，鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，近年来证券行业佣金率持续下降，行业佣金率已经低于万三水平，进一步下降空间不大，同时互联网认购基金费率也相对较低，预计降低服务收费影响相对较小，同时也将推动行业更加回归服务本能，加强对客户服务能力的培养，通过以优质的产品做大管理规模提高收入规模。
　　业绩表现分化，关注优势券商。上周年报披露已全部完成，上市券商业绩分化加速，中信证券以111.96亿元的归母净利润居行业首位，超出第二位76%，表现出较强的头部优势，但同时有两家上市券商上半年亏损；归母净利润增速表现优于行业的有9家，同时有9家归母净利润下滑在50%以上，两级分化明显。同时在细分业务如投行、投资和资管业务上由于专业能力差异，业绩表现区别更加明显。证券公司业绩表现由同涨同跌到内部分化明显，这背后是不同券商专业能力与业务战略的差异，差异化发展方向初步显现，有助于提高行业整体竞争力。
　　新版期货交易所管理办法明确期货交易所可以实行做市商制度，规范跨境合作。此次修订增加关于期货品种上市制度相关规定，强化实际控制关系管理，明确期货交易可以实行做市商制度，并对期货交易所提出相应要求，规范期货交易所跨境合作。还围绕优化期货交易所内部治理，强化期货交易所风险管理责任，压实期货交易所责任等方面作出制度安排。此次修订将期货交易所管理更加规范，在期货行业快速发展，交易品种和交易方式不断升级的过程中，完善交易制度和交易管理，推动期货行业健康发展。
　　近期非银金融板块二级市场调整，由于市场整体震荡调整，非银板块表现较弱，年初至今累计下跌23.19%，上周下跌5.86%。但从边际变化来看，证券公司受益于稳增长政策刺激下的业绩改善，二季度业绩明显提升，同时科创板试点做市商正式公布，进一步增厚收益。建议关注二季度业绩回暖，业绩表现相对优势券商，及财富管理/机构业务领先券商，同时部分多元金融板块公司表现突出，建议关注融租赁、金融信息服务等板块优势龙头公司，维持行业“领先大市-A”评级。
　　风险提示：
　　二级市场大幅下滑；疫情超出预期；资本市场改革不及预期。