西部证券-8月经济数据点评：经济恢复好于预期，环比增长动能仍然偏弱-220916

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　　工业增加值同比增速回升，环比仍然偏弱。8月工业增加值同比增长4.2%，较7月3.8%回升，高于市场预期的3.8%；季调后环比增速0.32%，低于7月环比增速0.38%（图表1）。
　　极端高温天气推动用电量和发电量增长。8月用电量同比增长10.7%，其中居民用电量同比增长33.5%（图表2）。二、三产用电量业都比7月加快。8月发电量和电力、热力生产和供应业增加值增速都高于7月（图表3）。
　　汽车仍是短期经济增长亮点。8月汽车产量同比增长39%，创年内新高（图表4）。过去几个月汽车销售和出口增长较快。8月限额以上汽车零售同比增速从7月9.7%加快至15.9%（图表5）。8月汽车及底盘出口量31万台，创历史单月新高（图表6）。
　　零售同比增速回升，环比延续负增长。8月零售同比增长5.4%，较7月增速2.7%回升（图表7），高于市场预期的3.2%。其中，商品零售同比增速从3.2%加快至5.1%，餐饮收入同比增速从-1.5%回升至8.4%（图表8）。零售同比增速回升主要受益于低基数。8月零售季调后环比下跌0.05%，连续两个月负增长。随着9月份基数回升，零售同比增速可能再度回落。
　　固定资产投资增速加快，基建、制造业和房地产投资分化加大。8月固定资产投资同比增长6.5%，较7月同比增速3.5%加快。其中，基建投资和制造业投资同比增速加快至15.4%和10.6%（图表9）。8月企业中长期贷款增速加快，对投资起到支持作用。近期国常会要求盘活5000亿元专项债限额空间并在10月底发行完毕，预计未来两个月基建投资仍能保持较快增长。
　　房地产销售边际改善，但开发商投资意愿仍然不强。8月房地产销售面积同比下跌22.6%，较7月28.9%跌幅收窄（图表10）。8月商品房新开工面积同比下跌45.7%，跌幅仍然较大（图表11）。8月房地产开发投资同比下跌13.8%，跌幅较7月12.1%扩大。随着各地“保交楼”政策进一步落实，我们预计4季度房地产投资有望企稳。
　　青年失业率回落，服务业生产指数加快。8月城镇调查失业率回落0.1个百分点至5.3%，青年人口（16-24岁）失业率从7月19.9%的高点回落至18.7%。服务业生产指数同比增长1.8%，较7月增速0.6%加快（图表12）。
　　总体上看，8月经济恢复好于预期，但环比增长动能仍然偏弱。往前看，9月经济仍受到疫情拖累，但过去两周新冠新增感染人数回落。如果疫情进一步好转，4季度经济增速有望进一步回升。
　　风险提示：外需下滑，疫情反复，房地产市场需求下滑。