中信证券-南玻A-000012-2021年上半年业绩预增公告点评：浮法、电子玻璃持续向好带动业绩高增，下半年仍有业绩弹性-210706

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公司发布业绩预增公告，预计2021年上半年实现归属净利润13.05-14.30亿元，同增233%-265%，折单二季度归属净利润7.32-8.57亿元，同增161%-206%，环增28%-49%。

玻璃行业高景气，预计下半年旺季来临价格仍有向上空间；电子玻璃需求旺盛叠加产品结构升级，公司盈利能力有望持续提升。

继续看好公司全年业绩弹性，维持“买入”评级。

玻璃行业持续景气，电子玻璃需求旺盛带动公司盈利高增。

公司上半年盈利高增主要受益于浮法玻璃市场需求持续向好（1-5月累计竣工面积同比增长16.4%）带动玻璃价格持续攀升（上半年5mm浮法白玻含税价同增54%）及宅经济促使终端市场强劲，电子玻璃需求旺盛带动量价齐升（根据IDC数据，一季度全球笔记本电脑出货量同增81%，显示器出货量同增34.1%，智能手机出货量同增25.5%）。

单二季度，虽然光伏玻璃价格下降幅度较大，但公司整体利润环比仍有明显增长，主要由于浮法玻璃价格涨幅不减（以河北南玻为例，普白玻璃二季度均价环比提升21%，超白玻璃均价二季度环比提升16%）。

旺盛的需求和高涨的玻璃价格带动公司产销两旺，盈利能力持续提升。

下半年来看，预计浮法价格具备提升空间，工程玻璃产能投放提供销量弹性，电子玻璃产品结构升级，公司业绩有望进一步提升。

浮法玻璃来看，进入6月以来玻璃库存虽有所回升，但仍然处在历史同期低位且增幅收窄（截至6月末库存同比减少58.73%），下游加工厂订单饱满，下半年赶工需求仍有望延续，目前在累库的情况下玻璃价格仍然保持坚挺，在进入施工旺季后价格料仍有向上空间；工程玻璃来看，下半年肇庆、咸宁、吴江基地工程玻璃产能将陆续投放，产能预计增加40%，将贡献销量弹性；电子玻璃来看，上半年咸宁基地盖板玻璃产能主要生产低附加值的KK3产品，预计随着下半年高附加值的KK6产品占比提升，盈利能力有望持续增强。

重新聚焦玻璃主业的老牌龙头，开启发展新阶段。

在建筑玻璃领域，公司持续扩张产能，预计2023年整体产能相比2020年翻倍增长，依托产品优势进一步提升市占率；在光伏玻璃领域，随着明年凤阳基地和咸宁基地新产线陆续投产，预计整体产能规模将达到8300t/d，有望进入第一梯队。

叠加硅砂矿布局，成本有望持续下降；电子玻璃领域，公司技术优势明显，且具备产品迭代能力，国产替代加速下有广阔发展空间。

随着未来产能释放及KK8等新产品的陆续下线，公司盈利能力及市占率有望迈上新台阶。

风险因素：宏观经济波动；行业新增产能较多；投产进度不及预期。

投资建议：公司是玻璃行业老牌龙头，通过战略转型聚焦玻璃主业。

公司浮法玻璃顺周期，光伏玻璃扩产能，电子玻璃迎拐点，具有较大弹性及较强成长性。

我们预测公司2021-2023年归母净利润为29.56/41.08/49.84亿元，对应EPS为0.96/1.34/1.62元。

维持目标价14.4元，维持“买入”评级。