国金证券-8月中债登、上清所托管数据点评：广义基金持续加仓，外资减持规模下降-220916

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　　基本结论
　　供给端：地方债发行规模减少，信用债、存单净融资同比下降。8月利率债净融资同比下降、环比上升，地方债发行规模同比减少。信用债发行净融资同比下降、环比上升；与上月相比，短融和企业债净融资额下降，中票、公司债及定向工具净融资额增加，定向工具净融资额由负转正。8月利率债和信用债发行利率均下降，利率债发行期限缩短，信用债发行期限变长。同业存单净融资同比显著下降，发行利率下降，发行期限变化不大。
　　需求端：商业银行由减仓转为加仓，境外机构减持规模减小。8月中债登和上清所债券托管总量共计125万亿元，环比增长5334亿元。分券种来看，利率债各券种托管量均有所增加，信用债总托管量环比变化由增加转为减少，存单托管量持续减少。分机构来看，广义基金加仓量下降，商业银行及证券公司由减仓变为加仓，保险机构持续加仓，境外机构连续7个月减仓，但减持力度减小。具体来看：
　　商业银行由减持转为增持。利率券种中，国债由增持转为减持，政金债减持力度明显减小，地方债增持力度变大；信用债中仅中票增持；同业存单减持力度显著降低，商业银行债由减持转为增持。
　　广义基金持续增持，但力度有所减小。利率债各券种均增持，且增持力度加大；信用券种中，短融超短融由增持转为减持，中期票据加仓量持续增加，企业债、公司债和定向工具减持；同业存单大幅减持；商业银行债增量环比提升。
　　保险公司整体加仓力度小幅减小。利率券种中，国债和地方债增持力度减小，政金债由减持转为增持；信用债持续小幅减持；同业存单由减持转为增持；商业银行债增持力度有所加大。
　　证券公司整体由减持转为增持。利率券种中，国债和政金债由减仓转为加仓，地方债增持力度加大；信用债各券种均减持；同业存单减仓力度有所加大；商业银行债由减持转为增持。
　　境外机构连续7个月减持境内债券，但减仓量小幅下降。利率券种中，国债小幅增持，地方债和政金债均维持减持；信用券种除定向工具外均减持；同业存单减持力度变小；商业银行债减持量小幅减少。
　　从供给情况来看，8月利率债及信用债净融资均同比下降、环比上升，同业存单净融资同比环比双回落。具体来看，利率券种中，国债和地方债净融资同比明显降低，政金债净融资环比同比均上升，由于二季度已完成大部分新增专项债券的发行工作，8月地方债发行规模持续下降；信用债净融资环比显著上升，同比下降，中票、公司债和定向工具净融资环比提升，短融和企业债净融资均环比下降。同业存单净融资较上月有所减少，同比大幅下降。
　　从配置情况来看，8月市场流动性延续宽松态势，广义基金增持力度较上月减弱，商业银行和证券公司由减仓转为加仓，外资持续流出，但减持力度降低。具体来看，商业银行主要增持商业银行债和地方政府债；广义基金加仓量有所降低，主要增持政金债、国债和商业银行债；保险公司持续加仓，主要增持地方政府债和商业银行债；证券公司由减持转为增持，主要增持国债和地方政府债；境外机构已连续7个月减持境内债券，但减仓量有所下降，仍主要减持政金债。
　　风险提示：1）信用风险；2）宏观经济发展的不确定性；3）货币政策宽松不及预期。