中信证券-消费产业行业2022年8月社零数据点评：8月社零好于预期，汽车销量高增带动明显-220916

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　　低基数下，2022年8月社零总额同比增速5.4%、环比+2.7pcts，好于预期，主要受汽车和石油制品增长带动，剔除汽车、石油类限额以上零售额增速为3.7%。结构上必选类别中粮油食品保持稳健增长；可选仅鞋服针织增速提升，地产产业链仍较疲软。服务业继续好转，餐饮收入增速转正。短期局部疫情影响还在持续，波动中建议关注消费配置机会，维持推荐疫后修复主题和白酒、运动、美妆等景气代表性强势能赛道。
　　▍8月社零好于预期，汽车、石油带动明显。2022年8月社零总额36,258亿元/+5.4%，增速环比+2.7pcts，高于市场预期的+4.2%；按2021年8月两年平均增速1.5%计，2022年8月增速同比+3.9pcts。8月限额以上商品零售总额13,050亿元/+9.1%，增速环比+1.6pcts；剔除汽车、石油类限额以上零售额增速+3.7%/环比-0.8pct。分区域看，城镇消费品零售额同增5.5%/环比+2.8pcts，乡村消费品零售额同增5.0%/环比+2.4pcts。分品类看，商品零售同增5.1%/环比+1.9pcts；低基数下餐饮收入同比+8.4%/环比+9.9pcts，实现今年3月以来的首次同比正增长。
　　▍低基数、政策刺激叠加需求回补，汽车销量同比高增。汽车限上零售额8月同比+15.9%、增速环比+6.2pcts，按2021年8月两年平均增速1.7%计，2022年8月增速同比+14.2pcts。根据中国汽车工业协会数据，8月汽车总销量同比+32.1%，环比-1.5%，去年同期低基数、政策刺激叠加需求回补。随着汽车行业传统旺季“金九银十”的到来、川渝地区限电带来的阶段性扰动消除，预计汽车行业产销量将继续修复，2022年下半年将是汽车消费明确的高β窗口。8月乘用车销量同比+36.5%、环比-2.3%；商用车销量同比+4%，环比+5%。新能源车销量同比增长104.2%，高增持续。
　　▍必选类别，粮油食品增长稳健。8月日用品限上零售额同比+3.6%、环比+2.9pcts；按2021年8月两年平均增速5.4%计，2022年8月增速同比1.8pcts。粮油/食品限上零售额同增8.1%、环比+1.9pcts；按2021年8月两年平均增速6.8%计，2022年8月增速同比+1.3pcts。1-8月实物网上零售额7.24万亿元，同比增长5.8%（较1-7月增速+0.1pct）。其中吃/穿/用类网上商品零售额同比分别+16.5%/+4.0%/+4.8% （ vs 1-7月为+15.7%/+3.4%/+5.0%）。
　　▍可选类别仅鞋服针织增速提升，地产产业链仍较疲软。可选类别，鞋服针织增速回升，化妆品、金银珠宝增长下滑。8化妆品限上零售额同比-6.4%，增速环比-7.1pcts、同比（按2021年8月两年平均增速计，后文同）-15.5pcts。金银珠宝限上零售额同比+7.2%，环比-14.9pcts、同比-4.1pcts。鞋服针织限上零售额同比+5.1%，环比+4.3pcts、同比+6.1pcts。地产产业链中，家电表现仍好于家具和建筑装潢。8月家电/音像限上零售额同比+3.4%，增速环比-3.7pcts、同比+3.9pcts；家具同比-8.1%，增速环比-1.8pcts、同比-9.2pcts；建筑与装潢同比-9.1%，增速环比-1.3pcts、同比-14.1pcts。
　　▍风险因素：全球疫情的不确定性；经济增速下行超预期，对应消费需求下降超预期；各行业政策风险；通胀超预期，提价能力不足影响盈利能力的风险等。
　　▍投资策略：局部疫情影响短期还在持续，经济环境的担心也未消除，我们维持观点：短期维度看，我们预计消费总体仍然还是在调整节奏中，但波动的同时配置机会也将会产生，我们仍然认为，半年到1年的维度，消费修复趋势明确，将会带动行业配置吸引力提升。建议一方面继续配置疫后修复主题，一方面增加白酒、运动、美妆等景气代表性强势能赛道的配置。
　　▍维持2022年下半年推荐组合：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、绝味食品、洋河股份、安井食品、美团-W、中国中免、温氏股份、巨星农牧、李宁、华利集团、晨光股份、贝泰妮、携程集团-S、华住集团-S、宋城演艺、思摩尔国际、华润啤酒