银河证券-中望软件-688083-2D CAD国产替代正当时，3D CAD与“All~in~One CAx”锻造未来-220915

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　　 CAD下游需求确定性高，中望软件具备国产替代卡位优势：从国内工业软件市场整体来看，其具有起步晚、增速快、国产替代空间大的特点。根据中国工业技术软件化产业联盟的数据，2021年国内工业软件市场规模为2414亿元，仅为全球总市场规模的8.3%，但我国工业生产总值占全球比重却超过25%，存在较大的不匹配，未来几年将维持15%左右增速增长。其中，研发设计类软件因其专业化程度较高特性，国内市场长期被海外厂商把持，国产化率仅为5%。根据IDC数据，2021年国内CAD市场规模为42.1亿元，增速维持在20%以上。中望软件作为国产CAD当之无愧龙头，技术、产品与项目经验均具备先发与卡位优势，将持续受益于国产化与正版化趋势。
　　2DCAD为稳增长引擎：公司2D产品可用性高，具备价格优势，市场竞争力有保障。根据公司年报数据，2021年，2DCAD贡献公司约71%的收入，是公司收入与业绩增长的主要引擎。公司2DCAD主要产品ZWCAD在性能指标和实际使用体验上已非常接近第一阵营水平，在绝大多数应用场景已经具备了替代AutoCAD等海外厂商的能力。此外，其二次开发生态较为成熟，可满足不同行业客户的差异化需求。但其价格仅为海外厂商的50%-60%，具备极高性价比优势。高性价比使其在国内外市场拓展顺利，共有72家央企或其下属企业用ZWCAD全部或部分替代原先使用的AutoCAD或其他欧美软件产品，覆盖全部97家央企的74.23%，在关键客户中车的CAD软件使用覆盖上达到70%-80%；在全球市场，包括中国、韩国、法国和巴西等多个国家在内的超过149家世界500强企业的下属企业使用了公司的2DCAD软件ZWCAD。
　　3DCAD与“All-in-CAx”战略锻造未来：公司3DCAD产品虽与海外厂商存在差距，但在部分场景如机械设计、模具设计等简单通用场景已经能够实现覆盖。此外，几何建模内核是我国研发设计类工业软件的“卡脖子”技术。对于3DCAD软件而言，几何建模内核是核心基础，它决定着软件的能力边界和行业扩展性。公司多年的研发及并购整合（2010年并购VX），已具有自主3D几何建模内核，将不断追赶海外厂商脚步。
　　CAD/CAE/CAM三者在应用上环环相扣，由协作走向集成，共同辅助企业研发设计的开展，是CAx发展的必然趋势。中望软件也相机推出“All-in-one CAx一体化”解决方案，当前已形成产品矩阵。公司CAE产品已于2020下半年开始落地创收，开辟收入全新增长点。
　　风险提示：政策支持力度下降风险；研发不及预期风险；疫情影响公司项目交付风险；产品相对单一风险；下游市场需求不及预期风险。