华西证券-恒生电子-600570-恒生电子系列（三）：行到水穷处，坐看云起时-220916

《华西证券-恒生电子-600570-恒生电子系列（三）：行到水穷处，坐看云起时-220916（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-恒生电子-600570-恒生电子系列（三）：行到水穷处，坐看云起时-220916（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心逻辑
　　财务数据：又一次黄金底出现。1）费用端持续优化，费用管控效果将逐渐显现。2）随着O45在更多机构落地，以及IPD制度持续深化，人员快速增长态势将结束，人效拐点将至，带来利润弹性。3）营业收入Q3将迎来V型反转。4）疫情叠加刚性成本，利润黄金底已现。
　　市场情绪优于2018年，行业高景气持续，估值已至5年低位。1）计算机作为典型的科技成长板块，其估值体系与流动性强相关，展望2022下半年，判断稳增长宽信用延续，在行业景气度持续向好的背景下，流动性改善预期将成为行情的触发器。2）政改持续提速，资本市场IT改造升级需求大，全面注册制奠定强预期，金融科技高景气持续。3）市场成交量、活跃度方面好于2018年，收入可预期性更高。4）估值已至5年低位。5）2022年股票期权首次授予落地，对当期利润影响较小（2022年股份支付费用为1173万元），无须过分担忧。
　　盈利预测及投资建议：维持盈利预测，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入69/84/102亿元，分别同比增长25%/22%/22%；2022-2024年分别实现归母净利润15/19.6/25.4亿元，分别同比增长3%/30%/30%；2022-2024年EPS分别为0.79/1.03/1.34元，对应2022年9月15日收盘价35.71元的PE分别为45X/35X/27X，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）行业竞争加剧风险。2）新产品、功能研发及上线不及预期风险。3）政策改革不及预期风险。