华泰期货-宏观大类日报：关注需求端改善的信号-220914

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（以下内容从华泰期货《宏观大类日报：关注需求端改善的信号》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　市场分析 　　美国8月CPI同比增长8.3%，前值为8.5%，但高于市场预期的8.1%；从分项来看，能源价格的继续回落是主要拖累项，而住房、食品和医疗价格继续上行。截至9月14日，市场计价9月加息75bp的概率为130%，11月加息50bp的概率为175%，全年的加息计价为188bp，10Y美债利率也上破至3.47的高位。我们认为9月加息计价基本打满，上轮加息周期也呈现“买预期卖事实”的规律，月内可以已经出现风险资产逢低做多的信号。此外，该策略需要警惕后续加息计价进一步走高，以及经济预期证伪的风险。 　　国内经济预期“冰点”已现。8月经济数据好坏参半，8月的出口增速明显见顶回落，而8月金额数据有一定乐观信号，8月社融和人民币贷款增量均较7月的“冰点”明显改善，其中企业和居民中长期贷款有所回升，而留抵退税政策明显增加了企业部门存款，但居民部门信贷扩张意愿仍偏弱，地产销售仍处于低位运行。高频数据则有所分化，9月8日当周的黑色五大建材消费量环比多增31万吨，录得连续两周环比改善，地产销售仍维持低位，而截至9月10日的集装箱吞吐量和。结合国常会再度加码稳增长政策，新增缓税约4400亿元和2000亿元再贷款额度，以及近期多地配合的“保交楼”政策，内需型工业品（黑色建材等）继续关注终端需求的改善情况，把握逢低做多的机会。 　　商品分板块来看，尽管近期原油价格持续走低，但全球原油库存仍在持续去库，俄乌局势紧张的背景下，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑；有色金属短期迎来一定反弹契机，一方面是宏观情绪逐步转暖，并且美元指数有望逐步见顶回落，对美元指数敏感的有色金属相对受益，另一方是欧洲能源危机从成本端对价格仍有支撑，目前欧洲电价和天然气价格仍居高不下；农产品的看涨逻辑最为顺畅，在此前干旱和高温天气的影响下，部分农产品减产的预期逐渐发酵，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期需要警惕美债利率走高以及缩表的冲击。 　　风险 　　地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。