国金证券-富国中证旅游主题ETF投资价值分析报告：聚焦旅游细分板块，关注疫后修复预期-220915

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　　基本结论
　　富国中证旅游主题ETF基金(159766.OF)成立于2021年7月，是一只紧密跟踪中证旅游主题指数的被动指数型基金，基金经理为曹璐迪女士。截至2022年9月5日，富国中证旅游主题ETF自上市以来年化跟踪误差1.74%，相对于跟踪指数的偏离度日度均值0.02%。2022年半年报该基金平均行业偏离度0.06%，平均成分股偏离度0.05%。总体来看，作为一只指数型基金，富国中证旅游主题ETF对于证旅游主题指数实现了高效跟踪。
　　行业板块投资价值：旅游行业具有强季节性、易受冲击、快速恢复等特点。旅游板块具有较强的旺季行情特征，三季度大多是旅游板块的估值高点。同时，旅游行业易受恶劣天气、疫情等重大自然灾害及宏观政策、经济环境等影响，但在灾后次年往往呈现较高的恢复增长弹性。受到新冠疫情冲击，旅游人数和旅游收入水平2020年快速收缩，2020年旅游人数仅28.79亿人次，带来旅游收入2.23万亿元，相较2019年缩水程度过半。但伴随着疫情的好转，2021-2022年已实现逐步修复，截至2022年中秋节，旅游人数和旅游收入已恢复至2019年同期的60%-80%左右水平。
　　中证旅游主题指数特征：聚焦旅游细分板块，关注疫后修复预期
　　涵盖众多细分板块。中证旅游主题指数成分股涉及航空运输、酒店、旅游零售、景区等领域，是一只充分涵盖旅游行业细分板块的高纯度指数。从行业分布来看，航空运输、酒店、旅游零售等行业在指数的行业配置中占据重要角色，权重分别为21.84%、21.23%、15.27%。前三大行业集中度58.34%，前十大成分股权重合计74.83%，呈现高集中度特点。
　　盈利存在修复预期。截至2022年9月5日，中证旅游主题指数的PE(TTM)为40倍，中证旅游主题指数估值处于近五年来历史估值的92.1%分位。从盈利水平来看，受疫情影响，中证旅游主题指数盈利不佳，2022年中报披露信息显示，该指数营收同比下降29.58%，归母净利润同比下降417.87%。但随着疫后修复的开启，未来旅游行业的盈利情况存在边际改善的可能。截至2022年9月5日，中证旅游主题指数一致预期净利润增速（FY2/FY1）为216.57%，指数所包含的32家上市公司一致预期净利润增速（FY2/FY1）和一致预期ROE(FY2)，除了6家暂无相应数据外，其余全部为正向增长。市场对旅游行业有较强的修复预期，指数的盈利空间值得关注。
　　关注度提升，具备一定抗跌属性。近年来市场对于中证旅游主题指数的关注度不断提升，指数日均成交金额近一年来上升明显。从风险收益角度来看，中证旅游主题指数相比主要宽基指数业绩波动相对明显，弹性较大，但在近一年多以来的几次市场下行中显现出一定的抗跌属性。
　　风险提示：地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。