民生证券-可转债打新系列：金盘转债，干式变压器行业优势企业-220915

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　　转债基本情况分析：
　　金盘转债发行规模9.77亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价34.76元，截至2022年9月14日转股价值97.84元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率10%，属于新发行转债一般水平。按2022年9月14日6年期AA级中债企业债到期收益率3.78%的贴现率计算，债底为94.08元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.60%，对流通股本的摊薄压力为14.90%，对现有股本存在一定的摊薄压力。
　　中签率分析：
　　截至2022年9月14日，公司前三大股东海南元宇智能科技投资有限公司、Forebright Smart Connection Technology Limited、海南金盘智能科技股份有限公司未确认持有人证券专用账户分别持有占总股本43.43%、16.70%、6.33%的股份，前十大股东合计持股比例为71.91%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在78%左右。剩余网上申购新债规模为2.15亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0019%-0.0020%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为高压设备（申万三级），从估值角度来看，截至2022年9月14日收盘，公司PE(TTM)为66倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值144.78亿元，处于同业较高水平。截至2022年9月14日，公司今年以来正股上涨5.43%，同期行业指数下跌13.82%，万得全A下跌13.91%，上市以来年化波动率为76.58%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押风险。
　　金盘转债规模一般，债底保护较高，平价低于面值。综合考虑，我们给予金盘转债上市首日20%的溢价，预计上市价格为117元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2022年1-6月公司实现营业收入19.75亿元，较上年同期增加32.34%，营业成本16.07亿元，较上年同期增长41.96%。2022年1-6月，公司实现归母净利润0.96亿元，同比减少14.89%，实现销售毛利率18.62%，同比下降5.51pct，实现销售净利率4.84%，同比下降2.68pct。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：干式变压器行业优势企业：1）技术研发优势。公司已建立完善的研发体系，拥有电气研究院、智能科技研究院以及各事业部及有关部门下设的研发组。2）市场和品牌优势。经过多年发展，公司在干式变压器细分行业具有一定品牌影响力和市场份额，是行业内拥有较强研发设计能力的优势生产企业之一。3）管理团队优势。公司核心管理团队成员均长期从事干式变压器等输配电及控制设备产品的研发、生产和销售，管理经验丰富，凝聚力强且较为稳定。
　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。