光大证券-快手科技-1024.HK-22M8经营数据及动态跟踪研究报告：MAU增速边际向好，高基数下时长同比增速承压-220915

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　　事件：根据极光数据（Moonfox），22M8快手&快手极速版MAU（未去重）为7.01亿，yoy+15%；平均DAU为3.09亿，yoy+9.7%。22M8快手主站人均日使用时长126分钟，yoy-5.1%，快手极速版人均日使用时长125分钟，yoy-0.2%。
　　点评：22M8活跃用户数维持稳健增长。1）22M8快手&快手极速版平均MAU（未去重）为7.01亿，同比增长15%（对比22M7同比增速11.4%）。22M8快手主站平均MAU 3.4亿，同比上升4.9%（对比22M7同比增速2.1%）；快手极速版平均MAU 3.6亿，同比上升26.2%（对比22M7同比增速22%）。22M8快手主站及快手极速版的MAU增速相对22M7边际向好，22Q3快手应用MAU有望保持稳健增长。2）22M8快手极速版DAU保持健康增长，主站DAU边际向好。22M8快手主站+极速版（未去重）DAU 3.09亿，同比增长9.7%。22M8快手平台MAU的快速扩张为后续DAU增长打下基础，有望通过内容投入+发力运营实现用户激活、留存优化。3）快手极速版22M8用户平均7日新增-活跃留存率增长良好，主站留存有所波动。快手极速版22M8用户平均7日新增-活跃留存率28.5%，同比上升7.3pcts，快手主站22M8平均7日新增-活跃留存为13%，同比下降6pcts。
　　高基数下22M8用户使用时长同比增速承压，环比保持增长。1）快手主站、极速版22M8人均日使用时长增速慢于竞对抖音。22M8快手主站人均使用时长126分钟，同比下降5.1%；快手极速版人均使用时长为125分钟，同比下降0.2%，对比抖音主站人均日使用时长为145分钟，同比下降2.5%，抖音极速版人均日使用时长103分钟，同比增长1.3%。2）快手主站平均DAU/MAU小幅提升，快手极速版平均DAU/MAU有所波动。22M8快手主站、快手极速版平均DAU/MAU分别为41.6%/46.2%（yoy+0.2pcts/-5.1pcts）。加强产品运营、组织结构调整、独特内容拓展下，快手主站DAU/MAU仍有提升空间。
　　快手海外聚焦巴西等新兴市场，app排名保持稳定。22年1月1日至22年8月31日，Kwai在巴西市场iphone免费摄影与录像应用榜日均排名6位。SnackVideo在印尼市场iphone免费社交应用榜日均排名9.4位，排名整体相对稳定。快手海外深耕重点区域市场，app排名仍居于细分领域前列，长期运营可期。
　　盈利预测、估值与评级：考虑疫情反复短期对快手广告、电商业务造成负面影响，随着22年后续疫情好转，广告收入、电商GMV增长有望恢复，直播打赏保持增长韧性；电商货币化率目前仍较低，预计23-24年缓慢提升。维持公司2022-24年营收预测949/1,148/1,343亿元，维持Non-IFRS净利润预测-60/25/87亿元。快手具备良好的社区氛围，粉丝和达人间自发形成的情感联系强，具备长期可观变现潜力；快手平台用户获取、留存效率持续提升，流量仍有望健康增长；降本提效逻辑持续验证，经调整净亏损率有望在22Q3持续收窄；维持“买入”评级。
　　风险提示：用户增长不及预期风险、广告收入增长不及预期风险、电商商业化进展不及预期风险、第三方数据与实际数据存在偏差风险。