中信期货-2022年9月15日会议纪要：内外需视角下的震荡格局-220915

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　　本次会议的主要观点：
　　震荡格局，保持耐心（姜婧，中信期货研究所，资产配置组负责人）展望9月，宽松流动性和经济边际改善预期仍是主要驱动，稳增长政策的兑现进程有望加快。10月重要会议之前，经济弱企稳之时，市场关注点可能再度回归稳增长兑现情况。权益市场价值风格再平衡。债券利率仍将维持在低位，但短期继续多头交易性价比不高，关注资金面和稳增长边际变化。商品可能出现旺季不旺局面，但是地产竣工链条仍有支撑。此外，生猪维持景气回升，关注干旱对粮价的扰动。
　　判断房地产销售、竣工和新开工的拐点（姜婧/陈健照，中信期货研究所工业组研究员）房地产销售方面受多重因素影响，前期的宽松政策对销售的带动作用有限。我们认为，随着后续加码宽松政策，销售有望在四季度当月同比缩窄至-15%。投资方面，由于到位资金持续严峻，下半年竣工端与新开工持续偏弱，而竣工受保交楼政策带动，当月同比在年底有望收窄至-25%。
　　前置加息难以有效提振欧元（张菁/于浩淼，中信期货研究所固定收益组研究员）参考7月欧央行超预期加息经验，9月的前置加息难以有效提振欧元。美国实际利率抬升、贸易赤字收缩将给全球贸易流降温，并造成全球美元信贷收缩，美元指数上行趋势非常顺畅，有望站上115，并挑战2001年的前高120。人民币方面，购买力平价渠道和利率平价渠道都不再支撑人民币，可期待的只剩风险偏好。
　　风险点：地缘冲突；货币政策大幅收紧；宽信用不及预期；疫情超预期；非洲猪瘟；美联储缩表速度超预期