中原证券-传媒行业分析报告：传媒中报业绩综述，疫情冲击上半年业绩，静待回暖复苏-220915

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　　投资要点：
　　整体来看，传媒板块2022H1业绩受疫情等因素的影响导致营业收入、归母净利润以及扣非后归母净利润等业绩指标出现不同程度的下滑。在几个重要的细分子板块中，对线下依赖程度较高的电影行业以及与宏观经济和消费情况关联度较高的广告行业受到疫情的影响比较显著；此外，游戏板块也受到政策和产品周期等因素的影响增长趋缓；图书出版表现出比较好的稳定性和抗风险能力。
　　在政策端，我们看到关于文化板块各个细分领域的“十四五”相关规划陆续出台，为行业健康有序发展指明方向；游戏行业的版号正在恢复常态化发展；电影领域则通过发放观影消费券、加大行业纾困等政策助力渡过难关。
　　游戏板块：监管政策边际回暖，版号重启有望驱动新游戏产品的制作研发、上线进度恢复正常，提振国内游戏玩家需求，带动市场规模增长。国内游戏产业精品化发展趋势下游戏用户付费意愿提升为游戏市场中长期的增长提供驱动力，国内游戏公司加大出海战略投入，通过手游领域的差异化优势有望在海外延续高增长态势。此外随技术和相关硬件基础设施的成熟，云游戏、VR/AR游戏等新兴游戏模式也有望为游戏产业带来更多的增长驱动力。
　　电影板块：短期疫情带来的影响难以避免，但随社会面秩序逐渐恢复正常，影院营业率回升，影片恢复定档，带动2022年暑期档票房同比增长，预计Q3影视板块业绩将会实现比较大的环比增长。Q4即将迎来国庆档这一重要档期，考虑去年《长津湖》、《我和我的父辈》等国庆档影片表现较好，但目前尚未有同样量级的影片定档2022年国庆假期，预计2022年国庆档的表现可能略逊色于2021年同期。对于电影板块仍需耐心等待，密切关注国内疫情的发展以及管控措施的变化对行业的影响，中期关注国产和进口影片制作、定档进度，内容供给的增加能够有效提振观众观影需求，带动行业修复。
　　广告板块：疫情对上半年经济、消费数据造成短期影响，广告投放需求减弱，但随社会秩序正常后社会消费品零售总额、实物商品网上销售等数据开始回升，广告主投放需求也将随经济环境回暖逐渐恢复，但预计广告主投放需求的回升仍需要一定的时间周期。中长期角度，国内广告市场规模将双重受益于GDP的增长和广告行业占GDP比重的提升，仍有较大的增长空间。
　　图书板块：国内图书市场需求较为坚挺，国民阅读率和阅读量向好发展。图书出版上市公司的业绩增长比较稳定，受疫情的影响相对较小，抗风险能力较强，加上比较好的现金储备和股息率，比较适合防御性投资策略。
　　重点关注个股：完美世界、吉比特、三七互娱、恺英网络、光线传媒、万达电影、芒果超媒、分众传媒、昆仑万维
　　风险提示：疫情持续反复、监管政策变动、行业竞争加剧、宏观经济波动影响文娱消费需求以及广告投放需求、短期项目制特点导致公司业绩波动、文化产品内容质量不及预期