中诚信国际-信用利差周报2022年第33期：债券收益率走势分化，发行规模有所减少-220909

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　　市场动态
　　上周，债券收益率走势分化。与前一周相比，利率债在宽松货币环境支撑下，各期限品种收益率多数下行1-4bp；而信用债则受兰州城投事件余波影响，收益率普遍上行1-3bp，各期限品种信用债信用利差普遍走扩1-6bp。展望后市，近期多地疫情反复，国内投资、消费依然相对低迷，且未来随欧美消费需求的持续衰退，外贸企业前期积累订单消化后，出口萎缩压力或也进一步显现。截至2022年8月，PMI新出口订单指数为48.1，已连续16个月位于收缩区间；8月29日中国贸促会针对500多家企业开展的问卷调查也显示，超过62.5%的外贸企业面临订单不稳定，短单小单多、长单大单少等问题。随着经济修复的不确定性增加，长期看债券收益率上行有顶。但考虑到当前人民币贬值压力进一步加剧，截至9月9日，美元对人民币中间价为6.91，较8月初上行2.4个百分点。汇率贬值压力或对国内货币政策的宽松空间产生一定制约，市场宽松预期逐渐降温后，短期看债市收益率仍存震荡风险。在经济整体仍偏弱运行、流动性边际收紧的背景下，债券收益率或维持低位波动态势。
　　宏观数据
　　政策性开发性金融工具落地支撑社融改善。8月，新增社融增量2.43万亿元，较前值多增1.67万亿元，但同比依然少增5593亿元，社融存量增速较前值回落0.2个百分点至10.5%。从表内融资来看，新增人民币贷款1.33万亿元，较去年同期多增587亿元，体现了降息等宽信用政策对于融资需求的提振。从表外融资看，表外三项合计新增4768亿，同比多增5826亿，较前值多增7821亿元，是社融边际改善的重要支撑。
　　货币市场
　　上周央行公开市场开展100亿元逆回购操作，当周有100亿元逆回购到期，在公开市场不收不放。上周，资金利率较上期全面上行1-19bp。Shibor方面，3月期Shibor与上期持平，1年期Shibor下行0.1bp,二者之间利差收窄。
　　一级市场
　　上周，信用债发行规模2706.12亿元，较前一周减少234.2亿元。分行业来看，基础设施投融资、综合、建筑行业发行规模位居前位。净融资方面，电力生产与供应、煤炭、化工、轻工制造等行业有较大规模净流出。发行成本方面，各期限等级品种债券发行成本多数下行。
　　二级市场
　　上周，债券二级市场交投活跃度有所升温。与前一周相比，债券收益率走势分化，利率债收益率多数下行1-4bp，信用债收益率则普遍上行1-3bp。信用利差方面，各期限品种信用债信用利差全面走扩1-6bp。评级利差方面，各相邻等级间信用债利差变化均不超3bp。