天风证券-三安光电-600703-滤波器产品获客户认可，集成电路业务多轮驱动-210706

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事件：三安集成官方新闻发布平台称三安集成取得全球知名手机代工厂商富智康集团的声表面波（SAW）滤波器订单。

点评：坚定看好公司长期发展，公司产品结构逐步优化，集成电路业务进展顺利，加速替代海外供应商，同时公司MiniLED产品由技术推进阶段进入市场化阶段，预计今年将实现快速放量，驱动公司业绩反转。

1、公司产品结构逐步优化，滤波器出货量迅速攀升本次与富智康集团的合作方案中，涵盖诺基亚2款、运营商3款，共计5款4G机型。

富智康集团为全球多个国家和地区提供手机产品，覆盖全球主流LTE频段，预估全年仅分立式滤波器用量近6亿颗，这次与富智康合作，也标志着公司滤波器产品的突破，产品得到下游客户认可，有望持续增长。

自去年4季度开始，三安集成SAW和TC-SAW滤波器出货量迅速攀升，从季度出货10kk到今年二季度一跃至单月出货超过10kk。

目前三安集成的滤波器产品已积极开拓客户41家，其中17家手机和通信模块客户，如富智康、合宙、天珑等已经成功导入三安产品；包含广和通在内24家潜在客户已经进入产品验证阶段，将于近期转为正式客户。

看好在新客户资源被不断开发的背景下，公司滤波器业务的长期增长趋势。

2、5G趋势拉动SAW滤波器放量，铌酸锂、钽酸锂海外替代前景大与4G手机相比，5G手机射频前端的滤波器从30-50个增加至70-100个。

正是看好这一市场前景，近年来，中国涌现出一批SAW滤波器的设计制造企业。

目前全球90%的SAW器件使用了钽酸锂、铌酸锂压电材料，信越化学、住友金属工业等企业长年占据高端铌酸锂、钽酸锂衬底95%以上的份额。

公司的全资子公司晶安光电于2016年投产超薄化、超平坦化的高质量4寸钽酸锂衬底，在三安集成滤波器产品已得到广泛应用和验证。

看好公司对海外铌酸锂、钽酸锂衬底供应商的替代趋势。

3、首条碳化硅垂直整合生产线投产，集成电路业务多轮驱动此外，在今年6月23日，公司投资160亿元的一座全产业链超级工厂正式投产，月产量可达30,000片6寸碳化硅晶圆。

公司长沙工厂具备由上游衬底至下游器件的能力，当下拥有碳化硅晶圆制造能力的工厂数量也屈指可数。

公司建成了国内首条碳化硅垂直整合产业链，对下游企业的议价能力较强，在新能源汽车快速提高渗透率的浪潮中，碳化硅市场将快速成长，公司预计将显著受益。

投资建议：看好公司受益LED行业回暖，MINILED快速放量，化合物半导体业务产能爬坡快速增长，我们认为未来三年公司将迎来快速增长预计21-22年实现盈利24.67和32.53亿元；维持“买入”评级风险提示：SAW滤波器销量不及预期、新工厂良品率爬坡不及预期、MiniLED市场化进度不及预期。