财信证券-固定收益周报：114号文或为平台债务化解提供新思路-220913

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　　央行公开市场净投放0亿元，资金利率维持宽松。本周公开市场共有逆回购投放100亿元，逆回购到期100亿元，全周广义公开市场累计净投放0亿元。9月9日，DR001收于1.17%，周环比上行1.5BP；DR007收于1.44%，周环比上行1.4BP。3月Shibor周环比持平，收于1.60%，1Y同业存单收益率周环比下行1.4BP，收于1.94%。
　　国债收益率窄幅上行，国开债收益率涨跌互现。本周1年期国债收于1.76%，较上周末上行4.04BP；10年期国债收于2.64%，较上周末上行1.24BP。10年期与1年期国债期限利差较前一周收窄2.86BP至87.53BP。1年期国开债收于1.83%，周环比下行0.49BP；10年期国开债收于2.80%，周环比下行0.56BP。
　　中短票收益率全线下行，城投债收益率全线下行，5年期品种下行幅度较大。本周中短票收益率全线下行，其中5年期AAA、AA等级和7年期AA、AAA等级下行幅度较大，较上周分别下行3.1、3.1、3.7和2.7BP。本周城投债收益率全线下行，其中5年期AAA、AA+和AA等级下行幅度较大，较上周分别下行4.5、4.5和3.5BP。
　　中短票信用利差整体上行，城投债信用利差整体上行。信用利差方面，本周中短票信用利差整体上行，其中5年期AAA等级、5年期AA+等级、5年期AA等级上行幅度较大，较上周分别上行10.1、7.6和5.6BP，其中1年期AA等级下行幅度较大，较上周下行5.2BP。城投债信用利差整体上行，其中3年期AA+等级、AAA等级、AA等级上行幅度较大，较前一周分别上行12.2、7.2、8.2BP。
　　利率债方面，8月的社融数据改善有限，在财政发力前置的背景下，政府债券数据回落属于市场预期之内。信贷方面，企业中长期贷款同比多增2138亿元，或反映企业加杠杆、扩大再生产信心边际向好。而居民中长期贷款同比小幅增长，表明居民购房意愿仍旧疲弱。从短期来看，宽货币的总基调和经济基础不牢固的逻辑对债市仍将构成支撑，利率水平或将仍维持低水平震荡趋势。
　　城投债方面，9月9日，财政部发布114号文，文件将财政资金支持和防范化解政府债务风险，摆在突出位置。114号文为贵州省城投平台债务化解提供了一种思路，核心逻辑在于降低债务成本、调整债务结构、延长债务期限等方面。城投舆情方面，柳州东城、遵义道桥和青岛城投等城投主体或其子公司均出现商票逾期，遵义投资评级展望均从稳定调整至负面，需关注上述区域的再融资压力及债券的估值变动风险。
　　风险提示：地产利好不及预期，通货膨胀上行，城投政策调整。