红塔证券-医药生物行业2022年医药生物中报总结：关注连锁药店扩张-220905

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　　从2022年中报数据来看，我国医药行业由于疫情和医改影响，整体行业业绩承压，具有部分行业出现下滑的情况。疫情防控相关板块业绩持续高速增长。
　　从医改进度来看，带量集中采购已经进入常态化，医保控费初见成效。门诊共济保障制度预计明年将实现全国实施，为医保基金统筹账户带来3100亿的新增资金，随后配套的门诊保障药房有望成为院内处方外流的主要承接者。DRG/DIP应用模块将在11月底实现全国运行，公立医疗机构盈利模式将开始进入实质变化阶段。
　　医药板块今年整体估值持续处于历史底部，也反映了资本市场对医疗改革改革未来的不确定性。在医药行业短期没有增量的情况下，我们认为需要在市场中去寻找确定性高的结构性机会。
　　我们建议关注连锁零售药店的渗透率提升，关注老百姓、益丰药房。零售药店面临集采带来的药品价格下滑、门诊共济保障制度对患者支付方式的改变等问题。我国目前仍有25万家的单体药店，外部经营环境恶化，零售药店将开启新的一轮洗牌。第一梯队连锁药店规模远超其他连锁药店，其完整的供应链具备更强抗风险能力，2021年最大的连锁药店门店数集中度为1.46%。2022年上半年，老百姓、益丰药房的新店或加盟店增速远超去年同期，渗透率有望进一步提升。
　　风险提示
　　1、政策推广不及预期：各地医改政策实际落地不达预期
　　2、政策变动风险：由于各地情况差异，具体政策落地具有变动可能性。
　　3、公司经营风险：政策带来降价幅度过高、药店无法实现盈利