浙商证券-莱茵生物-002166-点评报告：限制性股权激励发布彰显后续信心，继续推荐-220914

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　　投资要点
　　公司发布公告进行限制性股票激励计划，覆盖核心管理人员和团队骨干，首次授予的业绩考核目标为以2021年为基数，2022-24年收入增速不低于30%/60%/90%，3年CAGR为24%。本次激励计划充分调动员工主动性和创造性，并彰显公司后续发展信心。
　　发布限制性股票激励计划，覆盖核心管理人员和团队骨干
　　公司发布2022年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予1200万股限制性股票（约占股本1.64%），授予价格5.66元/股。其中首次授予1150万股，占股本1.57%，预留50万股限制性股票。首次授予的包括常务副总经理、副总经理、财务总监等核心管理层及高管和核心骨干共74人，充分激励员工积极性，彰显公司后续发展信心。
　　公司首次授予的业绩考核目标为以2021年为基数，2022-24年收入增速不低于30%/60%/90%，即2022-2024年收入不低于13.69/16.84/20.01亿元，增速分别不低于30%/23.08%/18.75%，收入3年CAGR为24%。
　　本次限制性股票激励计划预计在2022年-2025年实现的股份支付费用摊销总计为4666万元，2022-25年分别为758/2566/992/350万元。
　　本次激励充分调动员工积极性，彰显公司后续发展信心
　　本次激励计划覆盖核心高管和团队骨干，能够充分调动团队积极性，彰显后续发展信心，我们不改此前观点，继续重点推荐！公司22年H1业绩高增，Q2业绩超预期。受益于下游需求高增+芬美意订单释放+加大市场开拓力度，公司植提业务中的天然甜味剂增速亮眼。同时，甜叶菊售价上涨+技改后产品收率增加+应用解决方案比重提升，使得公司毛利率显著优化；费用端采取精细化管理，持续降本增效，带来销售、管理、财务费用率的下滑，公司净利率稳步提升。
　　短期来看，海外工业大麻量产催化落地；中期来看，由于公司与芬美意合同订单加速释放，天然甜味剂业务22-23年业绩高增确定性较强；海外工业大麻6月底正式量产，22年有望实现盈亏平衡，23年收入有望高增；长期来看，甜叶菊产能24年投产释放，达产后产能将为现有产能3倍，持续贡献业绩；美国大麻合法化的推进也将带来更多想象空间。维持此前盈利预测，预计2022-2024实现收入17.29/26.15/39.31亿元，同比增长分别为64%、51%、50%。预计22-24年归母净利润分别为2.52/3.77/5.74亿元，同比增长分别为112%、50%、52%。预计22-24年EPS分别为0.34/0.52/0.79元，对应PE分别为33/22/14倍。
　　风险提示：汇率波动，下游需求不及预期，政策风险等。