浙商证券-百龙创园-605016-22H1业绩点评报告：22H1盈利能力持续提升，产能扩张保证后续增长-220915

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　　投资要点
　　22H1业绩保持快速增长，符合预期。
　　公司发布2022年中报，22H1公司实现收入3.93亿（+28.09%）；实现归母净利润0.78亿元（+51.51%）；实现扣非后净利0.74亿元（+53.80%）。其中，2022Q2公司实现收入1.95亿元（+12.73%），实现归母净利润0.38亿元（+9.89%）；实现扣非后净利0.37亿元（+19.55%）。
　　基本盘益生元和膳食纤维系列快速增长
　　2022H1公司益生元系列实现收入1.45亿元，同比+23.16%，占比为36.98%；膳食纤维系列实现收入1.72亿元，同比+20.04%，占比为43.74%；其他淀粉糖（醇）实现收入818.52万元，同比-45.79%，占比为2.09%；健康甜味剂系列实现收入5256.92万元，同比+100.52%，占比为13.39%；其他业务收入实现收入1492.94万元，同比+252.05%，占比为3.80%。
　　海内外业务持续推进，国内增速略高于国外
　　国外/国内/其他业务收入分别为2.02/1.75/0.15亿元，同比+27.14%/+22.52%/+252.05%，收入占比为51.47%/44.73%/3.80%。
　　22H1毛利率提升，费控良好净利率
　　毛利率：22年H1实现毛利率31.41%（+4.56pct），22Q2为22.62%（-1.82pct）。
　　费用率：22年H1实现销售/管理/研发/财务费用率分别为3.31%（+0.16pct）、1.88%（-1.10pct）、3.53%（+1.99pct）、-0.55%（-0.94pct）；22Q2公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为-4.52%（-2.29pct）、2.06%（-1.61pct）、4.41%（+2.73pct）、-0.66%（-1.11pct）。
　　净利率：22年H1实现净利率19.99%（+3.09pct）,22Q2为19.37%（-0.50pct）。
　　盈利预测及估值
　　维持买入评级，公司阿洛酮糖产品占比持续提升，拉动公司盈利能力的持续提升。当前公司年产30000吨可溶性膳食纤维项目、15000吨结晶糖项目、20000吨功能糖干燥项目有序推进，预计后续投产将持续贡献业绩。考虑到半年报业绩，预计22-24年收入分别为8.09/11.29/17.03亿元，同比增长分别为24%、40%、51%；预计22-24年归母净利润分别为1.81/2.6/3.88亿元，预计22-24年EPS分别为1.02/1.46/2.19元，对应PE分别为26/18/12倍。
　　风险提示：扩展进度不及预期、终端需求疲软等。