国海证券-壹石通-688733-点评报告：三大业务高速增长，H2产能释放有望业绩提升-220914

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　　事件:
　　壹石通发布公告2022年中报：2022年上半年，公司实现营收2.9亿元，同比+79.36%；归母净利润0.84亿元，同比+96.52%；扣非归母净利润0.72亿元，同比+79.51%。公司2022年第二季度营收1.41亿元，同比+55.1%，环比-7.71%。报告期内公司票据到期或贴现，经营活动产生的现金流量净额从2021年上半年-0.31亿增长至0.33亿元；新增研发人员较多以及研发材料投入增加，公司研发支出1472万元，同比+45%。
　　投资要点:
　　电池/电子/阻燃材料高速增长。2022年上半年，公司围绕新能源产业旺盛需求，实现电池/电子/阻燃材料高速增长，对应营收分别为2.31亿/0.48亿/0.14亿，同比增长81.04%/83.16%/ 49.57%。电池材料方面，新增客户保持增长，海外出货占比提升；已成为宁德时代勃姆石核心供应商，对储能/消费类电池持续渗透。电子材料方面，球形氧化铝在锂电池导热粘接胶领域销量同比提升显著；阻燃材料方面，锂电池阻燃防火领域客户采购量同比快速增长。
　　H2投产项目释放产能，助力业绩提升。1）勃姆石：公司IPO项目0.6万吨产能和蚌埠4万吨产能分别于2022年下半年/2022年第四季度陆续投产；再募资项目20,000吨锂电池涂覆用勃姆石，已获得批复；2）电子材料：IPO项目5000吨/年电子功能填充材料、怀远15,000吨电子通讯用功能粉体材料，预计均于2023年上半年投产；再募投项目包括15,000吨电子功能粉体材料；3）阻燃材料：定远一期1万吨氢氧化镁项目已完成厂房建设并启动设备安装，有利于公司实现低烟无卤阻燃材料的部分原材料自供。此外，壹石通碳中和产业园项目稳步进行，中远期规划环保陶瓷化防火材料、新能源电池用勃姆石、固体氧化物电池系统等相关产能产线。
　　盈利预测和投资评级：公司深耕电池隔膜涂覆材料领域，作为行业龙头，勃姆石产品引领高增长，三大业务板块齐发力；在扩张产能放量后，预计业绩增长空间较大。我们预计公司2022-2024年实现营收8.45亿、16.57亿、25.26亿，对应P/E分别为53.68、22.94、13.27，维持“买入”评级。
　　风险提示：新冠疫情反复；成熟新技术冲击；产能释放和消化不及预期；行业竞争格局恶化；行业周期性波动。