华福证券-煤炭行业发债主体2022半年报点评：煤炭主营业绩优异，市场预期相对积极-220913

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　　煤炭行业发债主体2022半年报点评：
　　供需基本面：供给端稳中有升，需求端缓慢恢复。
　　供给端，我国煤炭供给端主要来源于两大渠道：国内煤炭生产和国际煤炭进口。从国内供给方面来看，2022年以来原煤的产量呈现同比上升趋势，原煤生产进一步向晋陕蒙三省集中。国际煤炭资源依然紧张，进口端补给作用有限。
　　需求端，煤炭仍然占领能源消费主导地位，煤炭消费总量在缓慢增长。随着疫情缓解，稳经济政策推动工业复产复工逐步开展，用电需求将进一步增加，电煤需求短期高企。同时钢铁行业需求有望回升，焦炭行情小幅调整。
　　政策面来看：2022年国家高度重视保供稳价政策，7月召开的“加快建设能源强国全力保障能源安全”新闻发布会上提出将煤炭保供政策统一延续到2023年3月，充分释放先进产能。2022年全国能源工作会议也强调，要继续发挥煤炭“压舱石”作用。
　　综合来看，我们认为煤炭行业近期保持供需平衡，随着复工复产和下游行业旺季来临，有望迎来上升行情。
　　煤炭行业债市概述
　　截止2022年8月底，煤炭行业剔除城投性质及无存续债企业现共有39个发债主体，存续债券总规模为4620.85亿元。其中AAA级有18家，AA+级8家，AA级及以下13家。信用利差方面，永煤事件风波平息后，不同信用等级煤炭债利差先后得到恢复，各等级都逐步收窄。
　　煤炭行业发债主体2022年半年报财务点评
　　煤炭行业主营业务发力，同比业绩大幅上升。34家样本企业中有33家企业实现了营业总收入正增长，所有样本企业都实现了净利率为正。煤炭行业景气度上升，煤企的业绩在不同程度上得到了修复。
　　行业营运能力有所上升，企业之间表现分化。2022年上半年煤炭行业的营运能力有所提升，行业平均应收账款周转率和存货周转率均有所增加。平均应收账款周转率为18.67，行业营运能力明显上升。
　　获现能力显著提升，现金流状况大幅改善。2022年上半年煤炭行业的经营现金流状况和自由现金流情况均大幅改善。34家样本公司中，平均经营活动现金流净额为104.24亿元、同比增加了59.87%，经营现金流和自由现金流状况的改善的主要原因是行业的盈利能力和获现能力的提升。
　　风险提示
　　疫情反复叠加宏观经济下行，地产和基建方面投资不及预期；政策调控力度超预期；新能源替代煤炭部分需求。