山西证券-海外加息及通胀预期追踪：美国8月核心CPI增速再上行，美联储加息预期进一步趋紧-220914

《山西证券-海外加息及通胀预期追踪：美国8月核心CPI增速再上行，美联储加息预期进一步趋紧-220914（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《山西证券-海外加息及通胀预期追踪：美国8月核心CPI增速再上行，美联储加息预期进一步趋紧-220914（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　美国8月CPI数据印证通胀“顽固性”
　　美国8月CPI、核心CPI同比增速均超越市场预期，在能源价格涨幅回落的背景之下，再度印证美国通胀具有较强“顽固性”。往后看，我们依然认为通胀已越过高点，但年内仍将呈现“磨顶”状态，主因：加息的决心与力度足够强，能够压制需求及大宗价格进而为通胀降温，但美国国内经济状况整体较优，景气指标持续位于扩张区间，就业市场依旧呈现紧平衡，因此仍对物价水平形成较强支撑，CPI回落的斜率有限。从细项数据的同比增速看，主要构成部分中的住宅（权重约42.4%）、食品饮料（权重约14.3%）、医疗保健（权重约8.5%）都进一步上行，但在燃料价格增速大幅下行的带动下，交通运输（权重约18.2%）分项增速回落。综合来看，除发动机燃料外，其余三级指标同比增速多上行，反映通胀粘性。
　　加息预期：节奏加快，年内上限破“4”
　　CPI数据公布后，市场加息预期明显进一步走升。9月会议加息75bp几乎没有悬念。同时，加息至4.0%上限的时点由12月提前至11月，而12月或将进一步加息超4.0%。一周前市场预期2023年一季度美联储会将利率维持在4.0%，年中小幅升至4.3%，而就当前CME公布数据看，利率期货市场预期2023年一季度将加息至4.50%，并持续到年中。
　　对市场的影响：美股仍将波动，A股继续回摆
　　对美股而言，昨日经历较大跌幅后，后续仍面临调整，整体维持波动状态，但之前的底部位置支撑力度较强，再创新低概率有限，后续需重点关注长端利率的抬升幅度。当前美债实际利率（5年期与10年期）进一步上行至1%附近，加息终点的短端利率应当会与CPI同比增速会合，是否高于4.0%仍然有待观测，综合过往加息周期中的市场表现来看，紧缩阶段对于加息的预期可能存在一定高估，预计2023年Q1会有所修正。
　　对A股而言，除去短期内的情绪波动外，直接影响有限，目前A股市场的主逻辑为“流动性较优，但增量资金不足，经济增速与盈利表现不佳”，我们判断目前A股仍然在回摆阶段。后续调整中结构上会更加均衡，或者可以说主线并不清晰，市值风格方面，中小市值压力相对更大，行业方面，我们依旧看好地产、军工（竞争格局更优）、消费中的白酒与养殖，而传统能源更适合作为对冲品种，非主线品种，主因在全球经济整体不佳叠加海外大幅加息的环境中，周期股表现强势的可持续性存疑。
　　风险提示：1.流动性超预期收紧；2宏观经济超预期下滑；3.疫情超预期发展。