国海证券-2022年区域城投面面观系列（一）：安徽城投全景解析-220914

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　　安徽省经济、财政和债务表现
　　（1）经济表现：安徽省地处中国华东三角洲，在“三地一区”和“双招双引”的带动下，安徽实现了由“传统农业大省”向“新兴产业聚集地”的跨越。近三年GDP同比增速均高于全国平均，同时经济结构持续改善。（2）财政表现：安徽省2021年税收收入占比为68.3%，财政自给率为46.1%，居全国中游水平，近年来财政表现略有波动，但整体保持稳定向好。（3）债务表现：安徽省债务率处于全国较低水平，随着区域发展建设的加快推进，广义水平持续增加，在全国处于居中水平。
　　安徽省各地市经济、财政和债务表现
　　（1）经济表现：近年来安徽省各地市经济总量实现较快增长，合肥经济体量处于领先地位。同时，除池州市外，各地市第三产业占比均有不同程度提升。（2）财政表现：除阜阳市外，各地市一般公共预算收入近年均保持增长态势，地区财政自给率差异较明显，但多数地市近年财政自给率稳步提升，同时需注意阜阳、淮南、池州财政自给率小幅下降。（3）债务表现：各地市地方政府债务余额持续增加，且多维持较高增速，城投有息债务也呈增长态势。另外，省内城投有息债务分布较均匀，相较于周边省会城市，合肥市的城投有息债务规模也较低，但由于财政实力差距，地市间债务水平差异较大，合肥都市圈的地市债务水平普遍相对较低。
　　安徽省城投债分布情况
　　（1）区域分布：存续城投债集中合肥都市圈，占比超50%，皖北地区的城投债规模占比提升明显，近年新增城投债也主要集中于合肥都市圈和皖北地市，另外，省内存续城投债分布也较为均衡。（2）评级分布：安徽省高评级平台较少，融资主体评级以AA+及AA为主，其中淮南、池州、铜陵和黄山暂无AA+及以上评级平台，但近年来安徽省城投AAA、AA+等级的平台数目有所增长，整体信用环境有所改善。
　　风险提示
　　信用风险超预期、城投监管政策变化超预期、数据统计存在一定偏差、疫情发展超预期。