中信证券-公用环保行业周报：严格执行电煤中长协，推动黄河生态保护-220914

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　　全国煤炭交易中心发布通知，要求严格执行电煤中长协价格政策，重申了电煤中长期合同价格机制和进口煤价格政策，并对中长协的履约数据报送工作提出了更明确的要求；《中央财政关于推动黄河流域生态保护和高质量发展的财税支持方案》印发，支持建立以财政投入、市场参与为总体导向的资金多元化利用机制，贯彻落实黄河流域生态保护和高质量发展战略。
　　▍市场表现回顾：本周上证综指上涨2.37%，深证成指上涨1.50%，创业板指上涨0.60%，沪深300上涨1.74%，中信电力及公用事业指数上涨3.93%。
　　▍公用最新观点：全国煤炭交易中心要求严格执行电煤中长协价格政策。近日，全国煤炭交易中心发布关于贯彻落实2022年下半年电煤中长期合同监管台账政策要求做好履约数据报送工作的通知，其中提到，所有合同须全部按照国家和地方明确的中长期交易价格合理区间或“基准价＋浮动价”价格机制签订执行，进口煤应急替代合同和重点贸易商补签合同分别按各自有关价格政策签订执行。其中，进口煤应急替代合同价格应严格按年度中长期合同价格*50%＋市场煤价*50%的原则分月度确定和执行，最高不应超过年度中长期合同价格的1.25倍，不符合要求的应在后续履约中予以纠正。从2021年第二季度开始，电煤价格快速攀升，严重侵蚀了火电企业的盈利能力。各部门快速反应，加强了电煤价格及中长协覆盖比例监管，但是仍有部分电煤中长期合同的履约情况不符合监管要求。该通知重申了电煤中长期合同价格机制和进口煤价格政策，并对中长协的履约数据报送工作提出了更明确的要求。下半年，预计电煤中长期合同的履约情况将进一步改善，中长期合同的保供稳价作用将更加显著，火电企业的盈利能力持续修复可期。
　　▍环保最新观点：《中央财政关于推动黄河流域生态保护和高质量发展的财税支持方案》印发，拓宽资金投入渠道并支持重点工程建设。财政部日前印发《中央财政关于推动黄河流域生态保护和高质量发展的财税支持方案》，支持建立以财政投入、市场参与为总体导向的资金多元化利用机制。《方案》提出，中央财政设立黄河流域生态保护和高质量发展奖补资金和黄河流域生态保护和高质量发展基金，支持沿黄河省区规范推广政府和社会资本合作（PPP），鼓励各类企业、社会组织参与支持黄河流域生态保护和高质量发展。《方案》明确推动黄河流域智能光伏产业创新升级和特色应用，支持在黄河上游沙漠、戈壁、荒漠地区继续推进大型风电光伏基地建设，支持沿黄河省区稳定能源保供、有序调整能源结构，依法依规淘汰碳排放量大和耗水量高的落后产能和生产工艺；支持建立以防洪治理、水沙调控为重点方向的灾害防治保障机制，以税费引导、专项奖励为调节手段的水资源节约集约利用机制，以整体治理、分段施策为基本思路的生态保护补偿机制等，贯彻落实黄河流域生态保护和高质量发展战略。
　　▍风险因素：用电量增速超预期下滑；煤价大幅上行；售电价格大幅下降；新能源装机增长不及预期；风光造价大幅上行。
　　▍投资策略：上半年水电及新能源等非火电板块普遍经营数据表现突出，火电盈利虽仍然平淡但持续修复可期，并正在带动全行业盈利增速触底反弹，行业基本面持续好转叠加能源转型带来的中长期发展机遇，为电力行业持续带来配置机会。投资主线上，硅料及煤炭的成本预期变化将带来行业贝塔机遇，建议聚焦受益上游煤价及硅料价格回落、市场对成本端预期正在发生变化的新能源及火电转型公司；来水偏枯期仍能出力，龙头水电内在价值也正得到市场重新认识。推荐华润电力（H）、华能国际（A&H）、内蒙华电、龙源电力（H）、三峡能源、广宇发展、国投电力、川投能源、华能水电、国电电力、文山电力等。