富途证券-英伟达-NVDA.US-事件点评：三季度业绩指引不及预期，汽车业务迎来“拐点”-220830

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　　事件
　　公司披露最新业绩指引，预计三季度营收59亿美元（区间范围57.82-60.18亿美元），GAAP毛利率为62.4%（范围61.9%-62.9%）。公司表示将在第三季度降低游戏业务的销售从而缓解渠道商库存，预计游戏业务将持续拖累公司整体营收。
　　核心观点
　　二季度业绩不及预期，三季度业绩指引持续悲观
　　英伟达二季度营收67亿美元，不及市场预期；三季度营收指引59亿美元，低于市场预期69亿美元，也低于今年二季度67亿美元。游戏业务将在三季度持续低迷，主要是公司为了减少销售从而缓解渠道商库存。
　　数据中心业务再创新高，北美超大规模客户同比增长近100%
　　数据中心业务营收在二季度环比增长1%，再创季度历史新高。公司数据业务中心业务营收主要来自于北美超大规模客户，同比增长近100%；而中国超大规模客户和大型互联网公司销售额有所下滑，拉低数据中心业务整体收入水平。
　　毛利率大幅下滑，库存创历史新高
　　二季度毛利率大幅下滑，库存环比上升23%。今年Q1毛利率由66%下滑到Q2的44%，创近三年新低。公司的库存周转天数和应收账款天数开始上升，同时成品库存占比明显上升，占比达35%；库存在2022Q2达39亿美元，环比23%，创历史新高。
　　投资建议
　　由于全球经济低迷和消费需求不足等问题，我们下调了英伟达2022-2024年业绩，短期内我们仍需谨慎。不过我们仍长期看好英伟达：因为多个业务线在全球处于绝对领先地位，经济复苏后，公司业绩仍可强劲增长。
　　风险提示
　　全球经济低迷致终端消费需求放缓、产品研发不及市场预期、估值持续下行风险等。