金信期货-期市晨报：双焦或企稳反弹，玻璃纯碱轻仓试多-220913

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　　上周宏观方面主要事件有：
　　1）CPI破3%风险未解除、PPI仍处于回落通道：8月CPI小幅回落不及预期，主要受到猪肉菜价等涨幅低于季节性、以及油价下跌的拖累，而疫情和高温扰动下服务价格弱于往年同期，核心CPI仍维持低位显示总需求仍然乏力；PPI同比延续快速下行的斜率，PPI与CPI剪刀差本月已反转。往后看，食品价格上涨拉动叠加低基数效应下，CPI同比9月仍有破3%风险，不过疫情反复和地产压力仍在压低经济修复斜率，就业仍然偏弱，内需乏力下核心通胀压力不大，9月冲高后10-11月CPI或小幅回落。而外需回落叠加强美元双重压力，PPI仍处于回落通道，下半年同比高基数下PPI回落速度加快，四季度或降至0附近。
　　2）8月社融回升超预期，实体融资需求弱修复：8月社融规模走高并好于预期，呈现出“企业加杠杆、政府和居民降杠杆”的结构，今年政府债券发行节奏和去年错位拖累当月社融同比少增，剔除政府债的社融存量增速持平于上月，而居民中长贷同比降幅有所收窄但仍偏弱，企业中长贷受专项债以及政策性金融工具支撑下同比转增。总的来看，实体融资需求有所改善，但更多地是政策发力的驱动支撑，M2-社融增速差继续走扩反映实体流动性延续衰退式宽松，经济仍处在弱修复阶段，融资需求改善持续性有待观察，政策仍需协同发力，LPR利率仍有调降压力。
　　高频数据显示：
　　1）海外仍在抗通胀，美联储认为需要现在就采取行动以避免通胀的社会成本，而欧央行上周将三大关键利率上调75个基点，通胀上行压力下加息节奏加快，衰退担忧仍难逼退紧缩路径；2）国内疫情仍呈散点爆发态势，居民活动恢复仍有阻碍；3）月初商品房销售再度回落，居民信心修复仍难扭转；4）高炉开工率窄幅波动，高温限电缓解支撑生产回升；5）政策重心重回稳增长，工业品价格环比持稳；6）通胀：中秋备货叠加此前持续高温天气，农产品价格指数超季节性上涨。
　　从国内股债表现来看，货币政策仍然易松难紧，流动性预期和风险偏好的修复有望支撑股指估值的修复，但经济修复程度弱仍拖累盈利增长，地产警报尚未解除，微观主体活力不足，股市大概率仍以震荡为主，股市整体仍以结构性机会为主，中小盘成长风格占优。而债市牛平博弈后进入鱼尾行情，利率向下空间不大，但基本面偏弱的现实无法解决，“经济修复放缓+资金宽松+配置需求”的组合下，长端利率低位的时间延长。