财信证券-宏观高频数据跟踪周报：社融改善有限，稳地产仍需发力-220913

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　　产业高频周度观察。1）通胀。截至9月9日，猪价上行至30.69元/公斤，猪粮比价回升至8.34；鸡肉价格上涨，牛肉和羊肉价格上涨，蔬菜价格上涨，水果价格下降。2）工业。截至9月9日，高炉开工率和各产能焦化企业开工率普遍上行，螺纹钢价格下行，库存回落；铜价上行，库存回落。3）消费。截至8月28日，汽车批发同比增速回落，零售同比增速回落，截至9月9日，电影票房收入和观影人次环比下降。4）地产。30城商品房成交面积周环比下行，百城成交土地面积周环比回升。
　　金融市场周度观察。1）股票市场。上周上证综指收于3262.05点，周环比上涨2.37%；创业板指收于2548.22点，周环比上涨0.60%。从行业板块来看，房地产、有色金属和公用事业等板块领涨，传媒、农林牧渔和采掘等板块领跌。2）债券市场。利率债收益率普遍上行，期限利差收窄，中美利差收窄。9月9日，1Y国债、10Y国债、1Y国开债及10Y国开债收益率分别收于1.76%、2.64%、1.83%和2.80%，周环比分别变动4BP、0.5BP、0BP和0.6BP；10Y-1Y国债、国开债期限利差分别为88BP和96BP，周环比分别变动-3BP和0BP；中美利差收于-70BP，收窄12BP。3）大宗商品。上周大宗商品价格涨跌互现，焦炭、螺纹钢、动力煤、PTA、阴极铜、豆粕和白砂糖期货价格上涨，豆油期货价格下降，水泥价格指数下降，南华金属指数上行，INE原油期货价格下行，收于669元/桶。
　　宏观政策周度观察。1）央行公开市场净投放0亿元，资金面维持宽松。上周公开市场共有逆回购投放100亿元，逆回购到期100亿元，全周广义公开市场累计净投放0亿元。9月9日，DR001收于1.17%，周环比上行1.5BP；DR007收于1.45%，周环比上行1.4BP。3月Shibor周环比持平，收于1.6%，1Y同业存单收益率周环比下行1BP，收于1.94%。2）重要动态。8月新增社融同比少增5571亿元。
　　核心观点。1）电影票房回落，地产销售低迷。从通胀来看，生猪产能持续去化，供给端呈现偏紧格局，猪价持续反弹，上周抛储开始启动，在政策调控下，我们预计猪价或将呈现震荡上行趋势。从供给来看，随着高温天气有所缓解，以及基建政策发力显效，高炉开工率和各产能焦化企业开工率普遍大幅上升。从需求来看，汽车批发和零售销量同比增速回落，受疫情影响，电影票房收入及人次环比回落，目前消费需求仍有较大恢复空间；地产销售仍然低迷，上周30城商品房成交面积环比下行，房地产政策端边际放松对销售端传导仍需时间。2）社融改善有限，稳地产仍需发力。8月金融数据出炉，从社融来看，一是政府债券和企业债券是拖累社融主因，在财政发力前置的背景下，政府债券对社融的支撑减弱在预期之内；二是人民币信贷和表外融资对社融的支撑边际有所增强。从信贷来看，一是稳增长政策发力显效，基建增速被拉动，企业信贷明显回暖；二是居民中长贷同比持续少增，反映房地产市场仍然较为低迷，居民购房意愿依旧疲软，后续稳地产政策仍需加码发力，上周郑州发文解读“保交楼”专项行动，要求在10月6日前实现郑州全市所有停工问题楼盘项目全面持续实质性复工，各地政府不断出台房地产边际放松政策，后续或将提振市场信心，推动居民购房需求。从货币供应来看，社融增速与M2增速剪刀差持续扩大，表明资金仍淤积在金融系统，未流向实体经济领域，宽货币向宽信用传导不畅。8月金融数据显示，“宽信用”逻辑的支撑尚不稳固，后续仍需关注稳增长政策和地产政策的落实和显效，短期来看，货币宽松的总基调和经济修复基础不牢固的逻辑对债市有所支撑，但后续还是要关注资金面和基本面的边际变化。
　　风险提示：国内疫情扩散风险，海外形势变化超预期。