国金证券-华锐精密-688059-推限制性股票激励计划，健全长效激励机制-220913

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　　业绩简评
　　 2022年9月13日公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票88万股，约占公司股本总额2%。其中首次授予限制性股票70.5万股，预留17.5万股。计划授予价格为每股57.4元，截至公告披露日收盘价为115.77元。
　　经营分析
　　首次授予激励对象49人，有望加强核心团队积极性：激励计划首次授予激励对象49人，包含公司董事、高管、核心技术人员等，占截至2022年6月30日公司员工人数7.44%。本次激励计划推出有望提升公司核心团队凝聚力，健全长效激励约束机制，吸引和留住优秀人才。考虑刀具行业技术壁垒较高，目前公司针对基体材料、槽型结构、精密成型及表面涂层四大领域积极进行研发投入，对核心技术人员进行激励有望强化长期竞争力。
　　激励计划提出业绩指标，目标值21-24营收CAGR不低于26%：公司激励计划业绩指标中的目标值为公司22-24年营收分别不低于6.07/7.77/9.71亿元，同比增速不低于25.15%/28.01%/24.97%。触发值为22-24年营收分别不低于5.83/7.28/9.22亿元，同比增速不低于20.21%/24.7%/13.07%。
　　公司IPO募投产能将于年内落地，可转债项目拓展产品品类，打造“量价齐升”增长：21年公司数控刀片产量7959万片，同比增长37%，根据公司公告信息，公司IPO募投项目将于22年12月开始投产，公司数控刀片产能将持续提升。同时公司预计新产能投产后第一年硬质合金和金属陶瓷数控刀片均价将分别为9.86元/片、9.2元/片，相比公司2021年整体数控刀片均价5.8元/片有显著提升，有望打造数控刀片“量价齐升”。
　　盈利预测与投资建议
　　预计2022至2024年有望实现归母净利润2.01/2.75/3.54亿元，对应当前PE25X、19X、14X，考虑刀具行业成长空间，同时公司产能不断扩充，产品线持续丰富，后续有望为高端市场客户提供解决方案，维持高盈利能力，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，产能扩张不及预期，限售股解禁风险，股东减持风险