国泰期货-国债期货周报：政策不改变方向只平滑斜率-220913

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（以下内容从国泰期货《国债期货周报：政策不改变方向只平滑斜率》研报附件原文摘录）
　　本周债市小幅下跌，现券收益率曲线平坦化上行，国债期货全线下跌（T和TF、TS分别收跌0.295%、0.172%和0.044%）。海外方面：美股全周大幅收涨、美债收益率全面大幅上行、美元指转跌、商品表现分化（工业品和有色表现偏强，能源和农产品表现偏弱），总体上海外交易沿着欧央行紧缩加速、美元指数高位回落并提振市场风险偏好的方向演绎，但我们认为这种风险偏好的回暖可能是阶段性的，欧洲能源问题是否就此结束仍有待验证（特别是今年冬天）；国内方面，股市收涨且风格偏价值、内盘商品多数收涨、债市总体小幅下跌，主要驱动因素在于“二十大”时间敲定后，市场对于经济差——政策托底预期进一步强化（认为政策层面会追求至少高于美国的GDP增速），然这种预期的强化本身存在很大的臆测性，仍然是典型的“买预期、卖现实”之套路，且不说全面放松房地产政策的可能性有多大，即便全面放松，在防疫政策不做调整的情况下，居民未来的收入预期很难根本性扭转，那么房地产链条在房地产政策全面放松后如果依然没有起色将会是一种非常“尴尬”的局面（如果房价再度大涨恐怕面临的谩骂之声也难以消除），总体上无论是对于房地产市场也好还是对于经济基本面也好，我们坚持政策只会改变下滑的斜率而不会改变方向的看法（房地产销售面积回落到10亿平米左右之前都只是托底而非强刺激）。后续来看，疫情对于经济基本面的实质影响确实有所弱化（比如成都的静态管理和“封城”也有本质的区别），但防疫本身所带来的不确定性并不能消除（比如航班、高铁等的取消），债市在房地产销售面积持续2-3周以上回升至去年本就较低的水平之前很难有根本性的转折（8月份的社融结构跟随政策的发力而呈现改善，但居民部门去杠杆的局面依然没有改变），T2212已经回落至央行降息后回调的低位（101.25附近），进入第一击球区，后续可依据自身仓位和止损点位在第二击球区101整数关口和最后击球区100.6附近关注开多的机会。 　　中期趋势角度而言，房地产高频销售数据的变化（本周商品房成交面积较上周明显走弱）以及财政缺口的弥合形式依然是重点关注的指标；海外方面，欧央行与美联储紧缩力度差的变化以及后续商品反弹的持续性（及其对美国CPI同比的影响）是影响大类资产表现的重要宏观因子。