财信证券-日月股份-603218-精加工+大兆瓦，铸件龙头地位进一步夯实-220826

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　　事件：公司公布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营收20.40亿元，同比下降18.01%；归母净利润1.02亿元，同比减少78.18%。其中2022Q1实现营收9.81亿元，同比下降21.83%；实现归母净利润0.60亿元，同比减少78.15%。2022Q2实现营收10.59亿元，同比下降14.11%，环比增长7.95%；实现归母净利润0.43亿元，同比下降78.24%，环比下降28.07%。
　　风电铸件量价齐跌挤压利润，下半年盈利能力将有所恢复。2022H1海上风电进入调整期，市场需求下降导致公司出货量和销售价格均有所回落。根据公司半年报数据，上半年公司实现铸件销量19.18万吨，较2021H1的23.12万吨下降17.01%，测算单吨售价为10410元，较去年同期10695元下降2.67%。同时成本端受原材料价格居高不下，产能利用不足，折旧和人工成本增加等因素影响，进一步挤压了利润空间。公司2022Q1毛利率为8.73%，同降20.10pct；2022Q2毛利率小幅提高至10.16%，环增1.43pct，但相比去年同期仍然降低了14.51pct。随着下半年风电装机需求集中释放以及原材料价格在二季度开始下行，我们预计公司盈利能力在下半年有望得到改善。
　　铸造产能持续扩张，不断强化规模优势。公司作为国内铸件龙头，持续推动产能扩张，目前已拥有年产48万吨铸造产能规模，另有年产13.2万吨大型化铸造产能项目结项，甘肃酒泉（一期10万吨）风力发电关键部件项目动工建设，项目完成后将形成年产70万吨铸造产能。公司此前的铸造产能已经遥遥领先同行，20年底日月铸件产能40万吨，排名第二的永冠集团铸件产能为21万吨；21年底日月铸件出货量44.3万吨，永冠出货量19.5万吨。我们预计随着上述铸造产能的逐步投产和达产，公司产能的绝对优势将进一步巩固。
　　强化精加工布局，构建“一体化交付”产业链。截至2022 H1，公司已经形成48万吨铸造产能和22万吨的精加工能力，精加工产能包括：1）首发募集资金投资的“年产10万吨大型铸件精加工建设项目”，已投产；2）“年产12万吨海装关键铸件精加工项目”，于2020年7月开始释放产能，并于2022年7月结项。考虑到下游客户的“铸件毛坯+精加工”一体化采购趋势愈发明显，且公司自有精加工产能尚不足以与铸造产能匹配，因此公司在夯实铸造产能的同时也在加快推进精加工产能短缺短板工程：1）2020年11月非公开发行股票融资投资的“年产22万吨大型铸件精加工项目”正在规划落实中；2）日月