中诚信国际-2022年8月地方政府与城投行业运行分析：地方债发行回落、再融资债超八成稳增长持续发力关注重点城投企业-220913

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　　城投债策略
　　尽管当前“资产荒”仍存，但市场情绪已稍有减弱，在8月城投债信用利差并未明显压缩的情况下，建议继续寻找性价比较高的期限择机配置，可重点关注政策性金融工具扩容、专项债留存限额增发背景下参与重点项目建设的城投企业及相关区域，但需对土地财政依赖度高、地方政府财力走弱的弱资质区域保持慎重，不过度下沉。
　　政策及热点事件
　　新增5000多亿元专项债地方结存限额支持下半年稳增长、促基建。8月16日经济大省政府主要负责人座谈会、18日国常务会议均强调依法盘活地方专项债限额空间，8月24日国常会明确提出依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕。
　　首批基础设施基金投放完毕，再增3000亿以上额度。7月发行的3000亿元金融债券已于8月下旬发放完毕，8月24日国常会提出再增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，8月31日国常会对其使用做出部署。
　　一级市场：地方债发行量持续回落、净融资额转正，城投债发行量、净融资额均回升，两者发行利率同环比均下降
　　发行规模：地方债发行规模环比下降3.78%至3909.42亿元，净融资额转正、为1191.76亿元；城投债发行规模环比回升39.79%至4975.84亿元、净融资额环比大幅回升192.36%至1134.91亿元。
　　发行成本：地方债加权平均发行利率下行0.20个百分点、利差环比走阔1.99BP，各期限利率均下行、利差整体上行。城投债加权平均发行利率环比下降0.25个百分点、利差环比收窄7.74BP，但辽贵甘等区域发行成本仍处高位，冀晋等地发行成本环比大幅上升。
　　二级市场：地方债与城投债交易规模同环比双升，到期收益率均下行，各省份城投债信用利差涨跌参半
　　交易规模：地方债交易规模环比升39.91%，同比升38.77%；城投债环比升5.46%，同比升0.26%。
　　收益率走势：地方债收益率整体环比下行10.22BP，长端降幅高于短端，收益率曲线趋于平缓。城投债收益率整体下行，信用利差整体走阔，各期限的城投债（AA+）到期收益率均下行，10年期的城投债（AA+）下行幅度最大、达16.44BP。
　　城投债区域利差：31省份城投债信用利差环比涨跌参半，青桂琼等地较大幅走阔，云甘蒙等地收窄显著。与7月的绝大多数省份利差收窄相比，反映出市场对城投债的情绪稍有减弱。
　　城投信用分析：2家城投企业涉及评级或展望下调，异常交易规模环比下降
　　据公开信息，8月有1家城投企业主体及其2个债项评级下调，为东湖建投；1家城投企业主体的1个债项评级展望下调，为遵义市投资(集团)。有162个城投主体的债券出现异常交易，规模319.23亿元，环比降12.60%；区县级、AA级主体规模占比分别超40%、55%，山东异常交易规模占比超27%。
　　地方债及城投债到期分析
　　地方债方面，9-12月有9973.73亿元地方债到期，月均到期规模近2500亿元。城投债方面，若带有回售条款的债券按100%行权估算，有1.52万亿元城投债面临到期或回售，月均规模超过3800亿元。