国元期货-油脂油料周报：供应紧俏支撑豆粕，宏观风险升温油脂承压-220905

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　　【策略观点】 
　　两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）PF巡查结果利空有所出清，9月USDA报告存在调低美豆新作单产可能性，天气炒作窗口即将关闭；2）南美新作种植面积预计增长，但据气象机构观测，2022/23年度拉尼娜现象将持续，不排除再度出现干旱致减产可能性；3）随着三季度进口大豆到港量锐减，油厂榨利不佳且到港大豆数量下降后油厂开机率有限，压榨量下降后豆粕整体产量有限，大豆及豆粕供应仍紧张；4）临近双节，生猪、蛋鸡及肉鸡养殖利润尚可，存栏增加利于消费从而支撑豆粕价格，同时近周油厂存在挺粕情况，豆粕较美豆坚挺；5）菜粕基本面变动不大，水厂养殖旺季将收尾，下游提振预期有限，菜粕库存偏高拖累价格；
　　操作上，美豆支撑逻辑减弱，豆粕受国内偏紧基本面支撑韧性较强，菜粕相比预期偏弱，豆粕2301合约参考运行区间3700-4000元/吨，菜粕2301合约参考运行区间2800-3000元/吨。
　　油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）宏观经济担忧升温，原油加速回调拖累油脂板块；2）马来劳工问题卷土重来，产量恢复有限，9月出口预期有所增加，仍处于累库基调中；3）国内棕油进口成本回落至8600附近，利润回暖提振后市采购，国内供应预期增加；4）豆油库存达历年平均水平，双节降至，消费端有所起色，对价格有所支撑。
　　操作上，宏观风险抬头，油脂盘面有望继续回归基本面逻辑，整体处于熊市周期，随着09合约到期，期现回归逻辑对盘面的支撑减弱，盘面阶段性反弹预计收尾。操作上，本周油脂单边震荡偏弱看待，建议观望或逢高沽空。