中信证券-纺织服装行业每周视点：特步发布新旗舰跑鞋，海外需求持续承压-220913

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　　特步新发布跑鞋技术指标实现对海外龙头品牌的追赶，反映出本土品牌势能崛起的延续。而运动代工供应商订单目前受益于去年东南亚工厂因疫情停工导致的低基数，体现出7-8月营收同比高增的特征。进入下半年，海外通货膨胀引发的需求下降和库存积压所带来的订单负面影响或于后续月份渐显。建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头，重点推荐李宁、波司登、滔搏、安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份，建议关注申洲国际、特步国际。
　　▍特步发布新一代160X跑鞋，未来持续支持路跑事业。1）战略升级发布会，推出新跑鞋。9月5日，特步召开“世界跑鞋，中国特步”品牌战略发布会，推出新一代160X3.0 PRO跑鞋。2）新跑鞋技术指标追赶海外龙头品牌，根据国际权威检测机构SGS的测评数据显示，新跑鞋搭载新一代XTEPACE缓震科技，在诸多关键跑鞋指标领域实现了对国际一流品牌的追赶。3）影响力持续提升，未来持续专注跑步事业。特步集团董事局主席兼CEO丁水波在发布会上宣布，未来10年，特步将投入50亿助力中国路跑事业，包括产品研发创新、赛事及运动员支持、国人竞速激励计划、跑步群体运营支持、5km/10km赛事建立等。
　　▍运动代工厂月度营收：7-8月同比增速受益2021H2低基数，下游需求压力或于后续月份逐渐显现。2022年8月份，裕元（7月）/丰泰/儒鸿/聚阳/广越等运动代工厂商，月度营收（美元）分别为同比增长59.4%/132.1%/40.2%/7.9%/61.7%；同比2019年8月营收（美元）增长5.8%/31.5%/62.4%/ 39.1%/16.8%。我们认为，7-8月份代工厂营收表现驱动因素主要来自于：①去年同期由于东南亚工厂因疫情停工导致的低基数。②上半年品牌商补库存订单6-8月份仍在逐渐交货之中。③成本驱动的订单定价上调效应逐渐在二三季度显现。展望2022H2，海外通胀带来的订单需求压力或将渐显：我们认为海外宏观通胀带来的消费需求下降，以及因此造成的渠道内库存积压，将对品牌商订单产生负面影响。具体影响或将在下半年后续月份的供应商经营业绩中逐渐体现，有待长期持续观察。
　　▍海外宏观消费需求承压：CPI持续高增，消费者信心指数创新低，库销比处于高位。1）CPI持续高增，2022年7月美国/英国/法国/德国/欧盟CPI同比增长率分别为8.5%/10.1%/6.1%/7.5%/9.8%，同比增速处在历史较高水平。2）消费者信心指数历史新低，美国/英国/法国/德国/欧盟OECD消费者信心指数同比下降-3.7%/-8.9%/-5.2%/-4.7%/-7.0%，消费者信心指数处于自1974年以来历史最低水平。3）美国服装批发库销比处于历史高位。6月批发商/零售商服装库存销售比上升至2.63/2.22，同比上涨57.48%/26.13%，环比上涨5.2%/1.3%，批发商库存销售比处于除2020年疫情爆发期外的较高水平，下半年品牌商库存消化情况需要持续观察。
　　▍风险因素：消费下行超预期；局部地区疫情出现反弹；行业竞争加剧；品牌公司线下门店拓展不及预期；制造公司产能释放不及预期等。
　　▍投资策略：特步新发布跑鞋的技术指标实现海外龙头品牌的追赶，反映出本土品牌势能崛起的延续。而供应商订单目前受益于去年东南亚因疫情停工导致的低基数，体现出7-8月营收同比高增的特征，下半年海外通货膨胀引发的需求下降和库存积压所带来的订单负面影响或于后续月份渐显。综合来看，我们建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头，重点推荐李宁、波司登、滔搏、安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份，建议关注申洲国际、特步国际。