东吴证券-百奥赛图~B-2315.HK-技术创新构筑高壁垒，业务多元打开广阔空间-220913

《东吴证券-百奥赛图~B-2315.HK-技术创新构筑高壁垒，业务多元打开广阔空间-220913（40页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-百奥赛图~B-2315.HK-技术创新构筑高壁垒，业务多元打开广阔空间-220913（40页）.pdf（40页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　百奥赛图以基因编辑技术起家，逐渐扩大业务版图，已覆盖基因编辑、模式动物、临床前药理药效评估、抗体开发，形成了一站式抗体新药开发平台：公司业务布局以基因编辑为起点，深入布局抗体新药开发，随着业务布局完善，逐渐进入业绩兑现期，公司2021年实现营收3.55亿元，同比增长39.84%，2022年1-4月实现营收1.17亿元，同比增长67.03%。随着公司“千鼠万抗”计划推出，有望整合公司四大板块业务，实现业绩快速释放。
　　人源化抗体RenMab平台是公司核心竞争力，有望打造中国版“再生元”：基于公司先进的Mb级别基因编辑技术，构建了RenMab平台，相较于传统抗体药物发现平台，具有能筛选出更强特异性、高亲和性、丰富多样性的抗体药物，进一步形成单抗、双抗、双抗ADC、GPCR、TCRm抗体新药发现技术平台，已获得大药企Merck的认可。依托该平台和出色的管线开发能力，公司有望成为中国版“再生元”。
　　 “千鼠万抗”加强业务能力建设，加速各板块业绩释放：公司业务多元，通过“千鼠万抗”计划实现了1）充分利用公司优势基因编辑技术平台，2）储备丰富模式动物品系，3）快速推进药物进入临床前药理药效评价，4）针对大量有潜力靶点的抗体药物开发，在维持各个业务板块能力建设的同时，各业务保持了高速增长，2021年，模式动物实现营收1.08亿元，同比增长63%，临床前药理药效评估业务实现营收1.06亿元，同比增长40%，抗体开发实现营收0.89亿元，同比增长116%，基因编辑因转内需，实现业务收入0.51亿元，同比减少26%，各业务板块保持了强劲的增长。随着“千鼠万抗”计划实施，一方面推高公司业务壁垒，另一方面也为后续业务发展储备更多资源，有望实现业绩快速增长。
　　盈利预测与投资评级：公司为国内抗体类药物开发稀缺标的，我们预计公司2022-2024年营收分别为5.87/8.40/11.07亿元，由于业务多元，我们采用分部估值法，我们认为百奥赛图2022年合理市值约为104亿元，对应股价港元29.7港元，较2022年9月9日收盘价25.6港元有16%空间。考虑公司高成长性，逐步进入业绩兑现期，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新药研发不及预期风险，行业竞争加剧风险，汇兑损益风险