信达证券-可转债周度跟踪：中高平价转债估值压缩暂告段落，建议继续均衡配置-220913

《信达证券-可转债周度跟踪：中高平价转债估值压缩暂告段落，建议继续均衡配置-220913（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-可转债周度跟踪：中高平价转债估值压缩暂告段落，建议继续均衡配置-220913（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　上周转债指数上涨1.18%，表现弱于主要指数及正股。转债成交量继续萎缩，新券/次新券成交量占比依然处于低位，低平价转债成交额及占比小幅回落，转债炒作的现象进一步降温。
　　权益板块多数上涨，小规模转债表现强劲且强于对应正股，反之大中规模转债则相对疲弱。上周各类风格指数多数上涨，低市盈率/市净率、绩优股、稳定风格领涨，高市净率、微利股、消费风格表现较弱。小、中、大规模转债余额加权价格涨跌幅分别为1.95%，1.34%、0.98%，小规模转债涨幅明显强于对应正股，中大规模转债的表现则相对疲弱
　　中高平价转债估值压缩暂告段落，各平价区间转股溢价率增减变化不一。可转债余额加权转股溢价率为43.03%，环比前一周44.31%继续下降，处在2017年以来的95.55%分位数。分平价来看各平价区间估值变化不一，债性、平衡型转债转股溢价率继续回落，股性转债转股溢价率回升，个券主动提估值占比显著回升。
　　重要会议前政策预期再起，价值板块短期或有相对收益。成长板块短期景气度能否提高仍待验证，市场对成长板块估值向明年盈利预期切换的交易逻辑可能让位于市场整体风格的切换，成长板块短期或有调整压力。
　　但长期来看，在中国经济告别依靠大规模投资带动增长的环境下，经济去地产与去基建的进程仍然没有结束。随着旧动能的出清，未来经济更多依靠成长的新兴产业带动的方向没有改变。部分成长板块的核心标的如果估值锚切换至明年或后年的盈利预期，依旧具有吸引力。因此，价值风格即使有修复性行情，其反弹力度也将受到长期因素的压制，而成长风格即使有阶段性调整压力，但长期定价逻辑仍将对其估值带来一定的支撑。综上所述，建议投资者继续均衡配置。
　　转债方面，我们在9月的10大转债中配置了部分基本面优质的白马标的。按照我们的选券模型，确定性（胜率高）和成长性（赔率高）两大特征很难在某一/某一类标的中兼有，短期的估值调整使得部分白马标的的价格明显下跌，出现了高赔率的买入机会，我们建议投资者在风格均衡的基础上，继续寻找高胜率标的阶段性的赔率提升的机会。而对于黑马标的，鉴于其确定性整体不高，鉴于当前属于市场风格切换或有切换迹象的阶段，建议投资者寻找其经营拐点即将在未来一年兑现的标的持有。个券方面，债性低波型组合关注中信、游族、未来、广汇、蓝帆、重银、紫银、山鹰等；稳健均衡型组合关注三花、威唐、拓普、海亮、节能、法兰、湘佳、美诺、鲁泰、苏利等；高弹高波型组合关注天奈、银轮、斯莱、伯特、铂科、润建、天能等。
　　风险因素：新冠疫情反复，稳增长不达预期，经济修复不达预期。