光大证券-中材科技-002080-2021年中报业绩预告点评：上半年业绩表现超预期，玻纤业务贡献为主-210706

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上半年归母净利润同增100%~120%，超市场预期：公司发布中报业绩预告，2021年上半年归母净利润17.9~19.7亿元，同比增长100%~120%，EPS1.07~1.17元。

表现超市场预期，受玻纤行业持续高景气影响，公司玻纤业务贡献了主要的业绩增长。

玻纤行业高景气，吨净利水平创历史新高：根据卓创资讯，截止2021年6月底，2400tex缠绕直接纱均价6150元/吨，累计同比上涨43.3%；G75电子纱均价1.7万元/吨，较去年同期价格水平翻倍。

测算上半年泰山玻纤吨净利水平超过2000元/吨，吨净利水平创历史新高。

考虑到全球新冠疫苗接种推进，需求持续恢复，叠加供给新增有限，预计行业整体供需紧平衡状态将维持，价格高位或将延续到年底。

海上风电占比提升，风电业务整体平稳：受前两年风电抢装潮影响，21年风电招标价格持续下行致使风电叶片价格下行压力加大，叠加原材料成本上升，行业盈利水平整体承压。

中材科技作为风电叶片龙头，推进“大功率、大叶型”新产品投产，受益于海上风电放量带来的产品结构优化，“两海战略”下整体盈利水平保持稳定，公司风电业务利润基本稳定。

隔膜产能扩张推进，海外和涂覆占比不断提升：上半年隔膜业务实现正贡献，锂膜新产能持续释放且涂覆产能进一步增加，海外客户认证推进顺利占比提升。

随着后期新能源车的推广和储能电池在“碳中和”背景下的应用和发展，预计隔膜需求高景气，持续供不应求，行业寡头格局清晰，盈利水平有望出现改善。

盈利预测与估值评级：中材科技为国内风电叶片与玻纤巨头，锂电池湿法隔膜出货量为行业前三。

玻纤业务高景气，盈利水平创历史新高且有望维持到年底；受益于“碳中和”，风电和锂电池隔膜需求向好，预计年内业绩较快增长。

上调公司21-23年盈利预测EPS至2.03、2.32、2.56元（上调幅度22%、19%、14%），维持“买入”评级。

风险提示：风电叶片和玻纤需求不及预期，风电叶片和玻纤价格下跌风险，锂电池隔膜产能推进不及预期，原材料价格上涨等风险，巨石和泰玻整合存在不确定性。