中信建投期货-【豆粕专题】09合约仓单稀缺性定价和拐点时刻的猜测-220912

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　　现货的强势让市场对未来无问西东，集中兑现为上涨交割月合约的硝烟——RM2209进入交割月合约以来从3500上涨至4400附近，对比当下的菜粕港口报价3650元每吨，期货升水20%的定价与交割规则里违约20%的罚金恰好一致，这是市场对仓单稀缺性的定价，也是当下蛋白粕大时代的重要注脚。
　　远期M2301合约定价势必面临的挑战是现货拐点，基差拐点的节奏判断。面对历史级别的高价，我们的重要判断是，价格的下行不一定依赖于供需发生确定性转折的现实，而仅仅来自于市场预期的恶化，未来宽松的依据南美增产，可以说当下现货对01合约近800元每吨的基差正好是现实与预期的打架，以及产业链利润的分配。